3、疫情扰动短期需求，提振趋势仍将兑现

中央空调销售的季节性特征明显，1、2 月为销售淡季，行业通常从 3、4 月开始逐渐步入销售旺季。若三 月份之后疫情能够得到很好的控制，则全年中央空调销售所受影响将会大幅降低。回顾非典时期，疫情对地产 竣工增速的影响仅限于 2003 年 3、4 两个单月，且单月增速仍为正，5 月疫情好转之后增速快速回升至平均水 平，综合全年分析影响有限。预计此次新冠肺炎疫情结束后房地产复苏趋势不变，中央空调家装零售需求可能 短期延后但仍将兑现，Q2 疫情结束后有望仍随竣工回暖快速提升，不断推动行业规模增长。

（一）传统业务增势良好，暂时承压韧性十足

空调冰洗并驾齐驱，引擎业务举足轻重。海信家电 2019 实现营业收入 374.53 亿元，其中冰洗业务收入 161.28 亿元，营收占比达到 43%；家用空调业务收入 163.69 亿元，营收占比达到 44%。2015-2019 年两大板块对营业 收入的贡献均保持在 40%左右的水平，内部虽有此消彼长的小幅波动，但合计占比稳定在 86%-88%之间，共同 筑成公司发展的基本盘。同时，冰洗和空调同样是公司毛利率表现最好的两大板块，分别达到 23.74%、22.50%。

2015-2017 年，两大传统业务均保持良好的增长态势，其中 2017 年空调业务增长迅猛。2018 年有所分化， 冰洗业务维持高增但空调业务在高基数下增速趋缓。2019 年以来，面对白电行业需求不振、价格战激烈的严峻 形势，均表现出暂时承压的态势，但公司积极主动调整优化，通过渠道下沉、发力外销等方式维持传统业务的 韧性。

冰洗板块：冰洗板块是海信家电的传统优势板块，冰箱、冰柜阵容有海信、容声两大品牌数十种品类；洗 衣机为海信单品牌经营，主要由五个品类组成。2015-2019 年，海信家电冰洗业营收规模从 115.56 亿元增长至 161.28 亿元，年均 CAGR 达到 8.69%，增长势头良好，主要受益于容声品牌较高的产品力和线上销售额的持续 高增。

2019 年冰洗业务实现营收 161.28 亿元，同比上升 0.34%，市场压力下表现较为稳健。2019 年公司推出海信 冰箱“食神”系列，容声冰箱“WILL”系列，海信洗衣机“暖男 S”系列等高端产品，促进渠道多元化发展融 合。中怡康数据显示，2019 年公司冰箱/洗衣机/冷柜全渠道零售额市场占有率同比提升 0.42pct /0.17pct /1.06pct， 其中线下中高端产品市场占有率，冰箱产品同比提升 2.48pct，洗衣机产品同比提升 0.38pct。

为应对市场整体承压的局面，公司加速渠道下沉，挖掘乡县空间，敏锐把握并开拓购买力快速提升的市场， 针对性提供最有空间的中高端冰箱产品（均价 5000 元的产品），收获市场份额：中怡康线下统计数据显示，截 至 2019 年 6 月，公司中高端冰箱产品累计零售量市占率同比增加 2.4pct，中高端冷柜产品累计零售量市占率同 比增加 1.8pct。从盈利能力的角度来看， 2019 年冰洗毛利率在产品结构优化下同比增加 3.02pct，达到 23.74%。

市场份额方面，公司韧性十足：2019 年线下冰箱市场零售额市占率达到 14.7%，位居行业第二位（海信、 容声双品牌）；冰柜市场零售额市占率达到 11.9%，位列行业第三，排名高且稳定。