撰稿|浑水调研 李肖

6月29日，苏宁发布债券兑付公告显示，苏宁电器行权债券（19苏电05）已按期完成回售，金额为25.79亿，部分本金及相应利息已于2021年6月28日完成足额兑付。

近段时间，市场有传闻称，苏宁电器资金链出问题了，由此引发的恐慌情绪传导到了上市公司股价上面，同时围绕苏宁易购股权变动的各种流言四起。

该项债券的全额按期兑付，意味着苏宁电器在流动性困难的日子里，依然保持“零违约”记录，也表明了公司方大力降负债的决心，保障了自身信誉。

| 苏宁易购与苏宁电器并无业务往来

在很多人的印象里，苏宁易购和苏宁电器是同一个存在。

这也难怪，大家最熟悉的“苏宁电器”于2005年苏宁成立了B2C业务部门，苏宁开始从事电子商务业务，2009年苏宁电器网上商城升级为“苏宁易购”。

从这时起，苏宁易购和苏宁电器一直让人有点“傻傻分不清楚”。

2013年2月，苏宁发布公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，将公司名称变更为“苏宁云商”，这是集团公司第一次改名。

2018年1 月 14 日，苏宁云商发布公告称，公司计划将“苏宁易购”升级为公司名称，同时更改了公司中文名称、英文名称、证券简称等，这是第二次改名。

但实际上，苏宁易购的战略决策和经营管理，都是独立于苏宁集团存在的。而且在2019年，苏宁易购的公司治理成效获得了MSCI ESG的AA评级，位居全球零售行业的前列。

至于苏宁电器的流动性危机，是否对上市公司构成影响？公司方表示，苏宁电器和苏宁易购是两家独立公司，虽然苏宁易购为苏宁电器子公司，但上市公司独立核算，每年的关联交易也主要是苏宁易购租赁的苏宁置业的物业和苏宁金服之间的金融业务，在业务层面苏宁易购和苏宁电器基本没有往来。

| 直面危机主动化解

近段时间，针对苏宁没钱了的说法甚嚣尘上，苏宁倒也坦诚，并没有藏着掖着。

今年5月份，苏宁易购战略引资江苏省市国资成立新零售发展基金，旨在通过投资苏宁优质资产与优质业务等方式，进一步发挥苏宁现代商贸流通龙头企业的示范带动作用，实现国资、民资资源互补、合作共赢，促进现代商贸流通体系持续快速发展。

市场分析人士认为，借助国资助力，苏宁易购的盈利能力将得到不断提升，同时其还可不断加深在新零售领域的探索，有望打造优秀企业与实力雄厚的国资之间的合作发展“样板”。

此外，6月23日，苏宁易购发布关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告，公司拟以新发行的股份及部分现金作为对价，购买深创投苏宁云新私募投资基金(以下简称“苏宁云新基金”)所持有的项目公司100%股权。

同时，苏宁易购表示，实际控制人、控股*张近东及*苏宁电器集团正在筹划涉及公司股份转让的重大事项，股转完成后，上市公司将处于无控股*、无实际控制人状态。

目前来看，苏宁电器股权转让事宜还在推进中，上市公司现金 股份收购的是苏宁云新持有的资产，需要注意的是，在苏宁云新基金当中，深创投不动产基金只是基金管理人，而不是持有人。

上市公司购买大*资产，其实对于苏宁走出困境有两个好处，一方面，大*能拿到部分现金，同时增加部分股份，另一方面，能够缓冲筹划中的股权转让后的份额降低。

可以看出，苏宁易购发行股份置换深创投的基金目的就是摊薄张近东以及一致行动人的股份，达到公司无控制人以及无一致行动人。

| 苏宁“差”在哪里？

有人说，苏宁好牌打烂了，可它真的很差吗？

作为曾经的中小板一哥、昔日的零售霸主苏宁，之所以落得如此“囊中羞涩”，必须承认是钱花错了地方。

“盲目多元化”浪费了大量资金和机会成本，苏宁做了太多与零售无关的业务，以至于拖累了主业，商场如战场，在与后起之秀们的市场争夺战中，战机稍纵即逝，分了心的苏宁很容易就落得下风。

但凭心而论，大型企业走向多元化，扩大业务范围，这并不是一件错事，大浪淘沙的时代，面对一波又一波风口和新业态的出现，决策者按兵不动也是一种煎熬，谁都怕落入“不进则退”的陷阱。

有个著名的例子——柯达曾经是世界胶卷龙头，市值做到了世界前五，但由于太过于醉心主业胶卷的生产，错过了数码时代的风口，尽管后期尝试转型，却依然难逃*。柯达的没落告诉我们企业发展必须跟上时代的发展，多元化的尝试有时候也必须去做。

所以，苏宁“盲目多元化”是一个伪命题，因为事后诸葛亮所谓的“盲目”，在事情出结果之前，又何尝不是一种远见呢？

2018年，张近东在一次分享交流中强调，无论未来苏宁产业布局还会怎样延展，零售始终是1，其他各产业都是这个1后面的0。

可见，张近东是明白主次的，苏宁的战略设计和走向同样立足于根本问题之上，但商业就是复杂而残酷，企业和企业家有时候注定会经历常人无法触及的困境。

今年以来，苏宁集团开展改革，聚焦零售主业，引入战投，调整优化结构、盘活优质资产、在走一条转型发展的新路。

苏宁易购大数据显示，今年618期间，智能健康家电深受追捧。南北多地高温，新风、除湿功能空调销量增长246%，其中智能洗地机销量增长超过1100%。

同时在6.18期间，有近20万消费者参加-苏宁拖旧换新一体化服务，通过提高送货效率，优化服务品质，使得苏宁3C以旧换新收获广泛好评。

聚焦了主业，说明苏宁易购在变革过程中，在不断试错后，明确的找到了发展方向，资本动作也是为了服务这个主向。

未来，随着经济复苏，消费市场快速提升，零售行业还会大火，苏宁作为目前的电商巨头之一，势必还有发展和赶超的机会。

最重要的一点，苏宁目前的供应链和物流都很完善，渠道也很畅通，新零售做了这么久已经做到了行业龙头的位置，苏宁的确还处在克服难关的阶段，但至暗时刻已经过去了。

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