杠杆，一个物理名词在经济中的借用。千万不要被严肃的术语外表吓到，其内涵只不过就是借钱。

当一个经济体收入减少，债务持续增高的时候，就处在高杠杆。少量的自有资金，却在撬动庞大的资产，杠杆脆弱易断，随时失衡。

其实，你可以把杠杆率理解成为脂肪率，过高的脂肪会导致血管、血脂、血糖各种问题，所以降低杠杆率如同减脂瘦身，说实话，从困难程度上讲，两者也一模一样。

2015年，中央提出“三去一降一补”，重中之重就是去杠杆，对应的当时已经很高的杠杆率比例210%, 而到2020 年末，我国宏观杠杆率达270.1%。（债务总量占GDP的比重）

疫情导致杠杆率提升，只能解释最近两年的，上图引自《NIFD季报》，我们可以清楚看到，从2015年开始，越努力去杠杆，杠杆就越高。这不得不让人懊恼，心情就像努力减脂，但体脂率却持续上升一样。

跟国际纵向比较，我国处在总体杠杆率较高的国家梯队，与美国持平，低于日本和法国。当然，笼统的数据并不能说明太多问题，接下来要做的就是把杠杆细分为政府、非金融企业和居民部门，我们来看看其中的玄机。

#政府部门，不看隐形则安全可控

我们先来看细分的政府部门杠杆，官方统计的2020年底政府负债率是45.8%，目前来看低于国际警戒线（60%），债务风险总体安全可控。

但是却不能就此安心，因为这里的统计数据不包括政府隐性债务。

#居民部门，负债一直在增加

看到居民的杠杆率，可就没有那么乐观了，自2015去杠杆滞后，居民的杠杆率直线攀升，已经达到 62.1%。

与国际金融协会所公布的全球各国居民杠杆率相比较，中国居民杠杆率当前已超过德国和日本的水平，但仍低于美国和英国的水平。

不过，从趋势上来看，2008年金融危机以来，除中国以外的主要发达国家，包括印度这样本来居民杠杆率不高的国家，都大体呈居民去杠杆之势，近两年略有提高，只有中国明显一直处在居民加杠杆的阶段。

我们联想起2015年，伴随着去杠杆的政策，各地房价大幅上涨，很多居民忙不迭地凑齐几代人的钱包上车。有恒产者有恒心，忙于背债工作，没有闲心多想别的事情。所以，这其中是否也蕴含了非常深邃的治理思路呢？

#非金融企业，杠杆率远高于各大经济体

与全球平均水平进行比较，中国非金融企业杠杆率远高于发达经济体和发展中经济体的平均水平。

主要有两点原因。一是中国部分地方政府的隐性债务（主要是地方政府融资平台债务）是以企业部门杠杆的形式出现的。如果将这部分债务划归到政府部门，则非金融企业杠杆率会降低 30～ 50 个百分点。

二是中国的股权市场发展有限， 债务融资依然是非金融企业的主要资金来源，导致了更高的企业杠杆率水平。

综上所述，除开政府杠杆率在警戒线以内，我国非金融企业和居民的总体杠杆率，已经达到相当高的水平。

杠杆率如脂肪率，想要降低杠杆如同减肥一样困难。而且如同减肥的苦恼一样，我们也面临着越去杠杆，杠杆越高的头疼局面。

核心问题还是在于增长方式，正如同减肥不是简单少吃就行——少吃不但会导致报复性反弹，还会让免疫力不可逆的下降。

还有办法么？

从医学角度看，减肥的唯一合理办法就是生活方式的全面变化，从睡眠、运动习惯、日常的食物角度，循序渐进。

北大的徐远教授在2016年初就说，杠杆会越去越高。因为去杠杆就需要紧缩政策，也就是减少债务，但是中国经济是一个债务驱动的经济，一旦紧缩债务，经济增速、企业利润、企业资产的下降比债务下降还快，所以债务一定是越去越高的。

所以，债务驱动经济，就是那个改不了的生活方式，任何去杠杆的努力，终究会收到反弹的效果。

这给了我们两个启发，

第一，在人们纷纷加高杠杆的情况下，个体维持财务的稳定，降低负债，将是非常有效避免财务困境的手段。

第二，经济自有其规律，终究是没有办法只靠行政意志就能改变的。在看到真正改革资金投放方式措施之前，不要对去杠杆抱太高的希望。

反而你要警惕，这杠杆会不会给卸到你的身上。