目前咱们讨论中国金融体系的时候，一般包括6个组成部分。

第三部分是债券市场，对债市的认知是考验金融从业人员水准的利器。

债券本质是一种金融契约，是政府、企业、金融机构向社会借钱时，向投资者发行承诺利息并按约还款的债务凭证。债券是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者是债权债务关系，债券发行人是债务人，投资者（债券购买者）是债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是定息证券的一种。

由于债券市场自带杠杆，所以在每个国家都是比较封闭的，截止到4月末我国债券市场余额达138.2万亿元，而A股总市值只有80万亿，也就说债券市场是A股的近两倍，所以从全球资本市场来看，债券始终是最重要的市场主体之一，M国是这样，欧洲亦是如此。债券的利率和流动性，代表着一个国家的信用，所以债券的波动会随时跟主权货币相关，可以说所有的经济危机都是债权危机，没有一次因为股市风险直接导致经济危机的，因为股票可以一直持有，而债券达到一定程度就会违约崩盘。

一般来说，我们把债的类型分为3类：

第一种是政府债，也叫利率债。

中央 地方的政府债余额45万亿，政府债风险最低，对应的收益率也最低，这是我们的国家信用，投资者一般是金融机构或法人客户，老百姓虽然也知它好，但由于收益率太低，一般不会配置。

但要注意“城投债”不是政府债。国有发债主体主要有两类，一类是政府，一类是企业。而企业里面，开展城市建设的是城投公司，或者叫地方政府融资平台，它们是由地方政府控股企业。城投公司发行的债券叫城投债。城投债现在是我国信用债中规模最大的一个品种，占比在50%左右，规模超过10万亿。债圈有个城投四大天王，东镇江，西遵义，南湘潭，北大连，债务负担都很重，但镇江最近一笔5亿的城投债利率只有3.8%，依然有147亿资金来抢，近30倍超额认购；与此同时，今年也有近百位城投高管被查。左手抓人，右手还有人往里冲，可谓冰火两重天。主要原因就是资产荒，从去年底的新一轮货币宽松政策，让市场上的钱开始增加，但可选的投资机会却不多，民企贷款意愿不强，居民不愿消费，储蓄规模屡创新高。一边是股楼双跌，另一边机构的资金又不能闲置，如果说房地产是夜壶，城投债就是牛夫人。当提起尿壶发现没尿的时候，牛夫人也就成为了小甜甜，成了“香饽饽”，从而忽略城投债并不属于地方政府债券的事实。

今年各地大规模发债的主要原因是原本的非标隐形债渠道被堵住，要浮上水面，并非发展目标的增加。现在上面要求尽快解决地方隐性债，但现实问题是一方面各地政府的隐性债数额巨大，另一方面又缺钱，不仅连口罩的钱都要拖欠供应商，甚至部分地区连工资都要“另想办法”，左边是现实的局面困难，右边是上面催着解决问题，于是就大规模发债，实在催得太紧就有胆大的宣布城投公司可以*，这可能就会导致纠纷，毕竟很多城投债的债权人都是老百姓。

第二种是公司债。

也是老百姓参与最多的一类。并非一定是上市公司才能发行债券，但实践中发行主体一般都是上市公司，其信用保障是发债公司的资产质量、经营状况、盈利水平和持续赢利能力等。信用风险一般高于城投债。而公司债也分抵押债券和信用债券，债券质量取决于担保抵押是否做的实，目前公司债余额30万亿左右，最近暴雷最多的是公司债，大规模违约，目前总量达到2000亿左右，甚至连3A的永煤控股、清华紫光和北大方正都能爆，国内信用评级存在普遍的高估，上去容易下来难，导致AAA评级满天飞，在评级的时候，过多强调*背景和规模，而评级公司评估财务状况的时候，过多依赖于合并报表后扭曲合并报表之后的财务数据，所以信用评级只能当参考了。

第三种是金融债。金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。

我们的金融债券主要由国开行、进出口银行等政策性银行发行。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此金融债券往往有良好的信誉。金融债30万亿左右。金融机构允许*，但实际很难。比如当年的包商事件，其中那个的二级市场46亿债券是不认账的，但最终都是往往是接管、*，所以理论上金融债也有风险，只是风险较小。

综上所述，从风险角度来说，公司债＞城投债＞金融债＞政府债，而利率肯定是正好相反，咱们常说的银行类固收，券商资管、信托，业绩比较基准从4%-8%不等，所以整体来看金融机构发行的债券还是属于风险较低、收益较低的固收类投资品种。

本期为科普内容，仅对行业进行分析，不构成任何投资建议。

下期说金融体系六大组成部分的另外3个，股市、外汇、互金