作者：伍一

来源：天地云图中药产业大数据

西藏易明西雅医药科技股份有限公司（易明医药，002826）发布的2022年三季度报告显示，2022年前三季度营业收入为5.92亿元，比上年同期增长14.21%；归属于上市公司*的净利润为2124.6万元，比上年同期增长24.00%。

图1：易明医药2016-2022年核心经营数据

一、主打中药注射剂

易明医药主要经营品种分为自主生产药品和第三方合作药品两大类，自主生产药品包括红金消结片、蒙脱石散等；第三方合作药品如瓜蒌皮注射液，由易明医药负责原材料瓜蒌皮的独家供应。

作为易明医药的主打产品，瓜蒌皮注射液2018年营收 2.64 亿元，占公司当年营业收入的 54%；2021年易明医药营业收入约7.254亿元，其中瓜蒌皮注射液收入占比为45.81%，约为3.323亿元。2022年上半年，瓜蒌皮注射液营业收入为1.48亿元，营收占比为38.24%，

本期，天地云图中药产业大数据平台从瓜蒌皮注射液涉及原料角度，浅析企业面临的中药原料成本压力情况。

二、瓜蒌皮注射液核心成分

瓜蒌皮注射液核心成分为瓜蒌皮提取液，具有行气除满，开胸除痹功效，用于治疗痰浊阻络之冠心病，稳定型心绞痛。

三、2022年达历史高价

图2：2017-2022年瓜蒌丝市场价格走势（单位：元/千克）

2017年底，瓜蒌价格下跌，产地鲜瓜蒌行情最低时只卖到0.5元/公斤，按照当时的每亩收入，别说地租和肥料钱，连采摘成本都不够。

2018年，瓜蒌系列商品价格依然低迷，种植户和经营户都没有利润。当时就有包地大户连根带种一起销毁，改种其他经济作物。种植面积开始调减。

2019年，瓜蒌行情略有好转，但前期库存较大，价格起伏不大，一些商家视低价开始囤货。但2020年瓜蒌产新后价格依然变化不大，很多经营者都在当年5-6月将瓜蒌低价处理。

2021年，药用瓜蒌因减种和单产减少，当年减产程度相对严重，总体减幅达到了正常年景2/3，导致2022年可供货源量不大，价格突破历史高点，产新后随着新货补充行情有所回落。

四、药用瓜蒌产区逐年萎缩

瓜蒌易种易管，人工成本低，抗自然风险能力高，灾害相对较少，是典型的一年投入多年收获的品种。由于其加工相对繁琐，种植和加工分开，种植者只需卖鲜货即可，行情不错的时候，种植者不出家门，钱就到手。

安徽是瓜蒌的大产区，主要种植市县有六安、安庆、霍山、巢湖，种植总面积高达2-3万亩左右。由于本地天花粉作为药用的药效较差，产地以产瓜蒌子为主。

江苏产区主要在盐城地区射阳县，种植总面积3500-4000亩。本地品种多分为三种，一种为药用雄株，主要生产天花粉。一种为药用雌株，主要生产药用瓜蒌。一种为改良品种，主要生产粒大，皮薄的食用瓜蒌子。食用炒货收益高，目前逐渐以食用替代药用。

山西产区有万荣、新绛、芮城，种植面积也达到3000-3500亩。本地不挖天花粉，是以出售全瓜蒌为主。

河北产区有安国、定县、安平，其中安国的种植面积在3000亩，周边市县种植面积有2000亩，当地种植总面积达5000亩。安国东河区为瓜蒌加工销售集散地。

五、综合点评

1、2022年瓜蒌产量依然不大 过去10年，瓜蒌系列产品价格过低，很多产地卖价都不够农户的采摘成本，尤其是前期包地大户弃种情况普遍。目前没有开发新的产区，未来瓜蒌产品或会越来越少。2022年，药用瓜蒌受减种影响，货源产出量依然不大，加工户只能用食用瓜蒌作为补充，预计今年药用瓜蒌占比在20%左右。

2、瓜蒌专营性强，外围商家难以介入 一方面，瓜蒌含糖高，夏季易走油变色，不易储存，多为冷库储存，因此瓜蒌销售专营性强，外围商家难以介入；另一方面，河北安国又是全国瓜蒌的主要加工集散地，对瓜蒌的行情具备较大话语权。

目前来看，瓜蒌的高价期在2022年，就算刺激种植，产量增加也只会出现在2023年之后，短期因产新压力，行情下行，但由于库存薄弱，随着新货消耗，行情应该还会在高位运行。由此，我平台认为易明药业的瓜蒌皮注射液产品利润空间将大幅下降，成本压力加大。