铝电解电容器下游需求稳定增长，带动上游电极箔需求持续扩大。铝电解电 容器在消费电子产品中具有不可替代性，因此消费电子行业的平稳发展，能 够保证铝电解电容器的需求稳定增长。

3.2、新能源行业快速发展，新兴需求表现爆发

新兴领域有望助推电极箔需求反转。按照电极箔的应用领域划分，传统领域 （消费类/工业类）占需求的 75%，二者是构成铝电解电容器需求稳定增长的 关键。而新兴领域（新能源汽车、充电桩、新能源发电、5G、大数据中心等） 未来复合增速较快，将成为未来电极箔需求增长的主要推动力。

5G 建设提速，新一轮通信设备建设周期的来临进一步拉动铝电解电容需求。 5G 频率更高，基站数量或将是 4G 的 2-3 倍，且程控交换机、服务器、路 由器、基站等通信设备都要大量使用铝电解电容器，5G 建设提速有望加速电 极箔需求增长。

新能源汽车、充电桩加速放量，带动电容器、电极箔需求加速增长。新能源 汽车是铝电解电容器重要的应用场景之一，预计全球新能源汽车将在未来保 持 30%左右的年复合增长率；且目前车桩比仍然较低，新能源汽车的普及将 拉动充电桩需求同步、甚至加速增长，带动电极箔需求加速。

新能源发电领域：随着风光发电逐步实现平价上网，新能源发电行业迎来拐 点。随着新能源发电技术的成熟以及对清洁能源需求的增长，新能源发电行 业迎来周期拐点，全球风光电装机容量增速在 2019 年触底反弹，2020 年全 球光伏风电装机容量增速达 22%和 14%，预计未来将加速增长。新能源发电 设备对大容量铝电解电容器的需求量更高，对电极箔的需求面积将更大。

3.3、供需平衡：本轮涨价不同于以往，供不应求或将持续

电极箔行业迎来供需拐点，本轮涨价不同以往，或将有望持续。电极箔行业 本轮涨价核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动以及成本的上涨：1）供 给：电极箔主要原材料铝及辅料磷酸价格大幅上行，同时限电及电费上涨推升电极箔成本，支撑价格上行；2）需求：受益 2021 年新兴领域（新能源汽 车、新能源发电、充电桩、5G）需求出现增长拐点，行业由小幅过剩转向供 需紧张，迎来供需反转。

2021 年起电极箔由供给过剩转为供不应求。我们使用中国电子元件协会信息 中心发布的全球电极箔需求量数据与国内电极箔供给量数据作为测算的基 础。供给端，2017 年环保整治关停了大量小型电极箔企业供给在 2018 年收 缩、2019 年起因行业低迷整体扩产放缓，同时叠加疫情影响海外工厂产能下 滑；需求端，2021 年新兴领域需求增长迎来拐点，增速大幅加快，2021 年行 业由供给过剩转变为供不应求，供需出现反转。

根据已有的扩产规划，我们认为在新能源领域高速增长下，未来行业供不应 求格局仍将持续。需求预测方面，我们假设传统领域的需求维持 4%左右的 平稳增长，而新兴领域受益于新能源汽车相关需求、新能源发电需求的拉动， 将迎来快速增长的拐点；供给预测方面，我们假设在电极箔价格上涨下存在 部分违规产能整改后复产，同时龙头企业根据规划稳步扩产，以此计算未来 供给缺口将持续存在，因此如果未来电极箔行业没有大规模新增产能，那么 供给紧张的格局将长期维持。尽管行业缺口会刺激企业扩张产能，但由于新 建生产线至少需要 6-18 个月的不等时间，且环保趋严、能耗双控背景下扩产 将受限，因此预计 2021Q4-2022 年行业供不应求的格局确定性较大。