A股尤其是创业板有不少上市公司是靠单一业务起家的，因为背靠大客户，近乎垄断式生产，既能保证产能，又能保证毛利率，公司的效益滚滚而来。

比如，一些特定门槛比较高的行业：发票纸、ATM机、火车票打印纸… …

但是，一旦遇到行业大变革，这类企业可能就杯具了。

从事火车票热敏纸生产的乐凯新材，剔除非主营业务后，2020年营收规模小于1亿元，被戴上了ST的帽子。

2021年半年报显示，公司营收规模依然不大，只有8000多万元。营收大缩水的主要原因，是铁路系统的改革。

半年报显示，受电子客票推广影响，热敏磁票产品销量较上年同期大幅下降，报告期内，公司以热敏磁票和磁条产品为主的信息防伪材料销售收入较上年同期下降45.40%。

本来电子客票改革对于广大乘客来说，是一项非常便捷的革新。乘火车只需要带身份证即可，如果需要报销的话，才去打印报销凭证。

绝大部分乘客不需要报销，火车票热敏纸的需求一落千丈。

其实，星空君觉得这还不够狠，国铁再开通电子发票业务，彻底淘汰纸质票据。这样，让公司彻底没有念想了。

为了活下去，公司开始积极转型。根据半年报，公司重点研发FPC用电磁波屏蔽膜改进型产品、汽车内饰膜、感光干膜、导电胶膜、新型抗氧化剂和光稳定剂等新产品。

其实，这类企业因为前期躺着数钱，积累了大把现金，本来有足够的能力去实现多元化转型。但传统业务来钱实在太容易了，导致转型不够积极，最终迎来坍塌。

基于此，在分析上市公司毛利率的时候，也要有类似的思路，不要只看毛利率比较高，还要看毛利率的来源。是像茅台一样确实因为品牌知名度带来高毛利，还是像一些医药公司靠高额推广费带来高毛利，还是像乐凯新材一样依赖单一大客户的单一业务获取的高毛利。

后两种的高毛利，都是不安全的。