引言

近年经济下行，债券爆雷，ST公司退市等黑天鹅事件屡屡发生。对于投资人来说，是挑战还是机遇？困境企业的另类投资一直因收益高而备受羡艳。如何才能穿越周期，做时间的朋友，在危机中看到机会？

一、困境企业*中另类投资的机遇

（一）经济下行，困境企业数量不断增加，投资机遇增多

（1）商业银行不良资产规模逐年增加，经济下行压力凸显

根据中国银行保险监督管理委员会（银保监会）数据，近年来商业银行不良资产余额逐年上升，截至2022年三季度，商业银行不良资产余额约2.99万亿元人民币，创历史新高。

商业银行不良资产余额持续增加，既反映出市场规模的持续递增，又反映出商业银行处置压力的增大。

（2）债券违约频发，更多困境企业面临暴雷风险

根据企业预警通统计，2014年-2021年，全国各类企业违约债券数量约850只，违约金额约5,870亿元人民币，并呈现逐年上升趋势。

债券作为企业信用的风向标，是企业不得不兑付的刚性债务。债券违约的频发，很可能说明企业的资金状况已处于捉襟见肘的窘境，急需融资。

（3）越来越多上市公司经营状况恶化，上市公司重整机会增加

根据东方财富Choice数据统计，2016年-2021年，上市公司亏损数量、资不抵债数量及ST数量逐年增加。2021年，上市公司亏损数量达到3,542家，资不抵债数量达到74家，ST数量达到215家。

风险上市公司数量的不断攀升，直接增加了上市公司的退市风险，但同时也为另类投资人带来了较多的投资机会。

（二）困境企业中的另类投资收益高，已成为头部投资机构的利润新增长点

以上市公司*重整投资为例，为了分析*重整投资人收益，我们对比了重整投资人受让价格及锁定期满股价。经统计分析，共有19个重整投资人披露数据满足分析要求，其中约74%的重整投资人解锁日收盘价较受让价格上涨50%以上，预期投资收益较为可观。