1月3日至3月12日，新三板定向发行新规落地实施70天左右，制度改革初现成效。

新推出的自办发行制度尤其受追捧，70家公司通过自办发行完成融资，占市场总次数的45.2%，平均每天1家。自办发行降低了企业综合融资成本，省时省钱，平均用时4天，节省时间约70%。

在此次新三板全面深化改革中，定向发行制度改革是重要一环。1月3日，全国股转公司发布实施了修订后的《全国中小企业股份转让系统股票定向发行规则》。

与此前规则相比，定向发行新规主要优化的内容包含：1、借鉴注册制理念，优化发行审查机制；2、取消单次发行新增*不得超过35人的限制；3、允许挂牌同时发行；4、引入自办发行机制；5、优化募集资金监管要求。

截至3月12日，定向发行新规实施70天左右，市场整体定增效率得到提升，改革成效初现。主要体现在以下三个方面：

一、突破单次定向发行对象人数限制后，部分挂牌公司向35人以上对象展开发行。企业发行效率提升，需求得到进一步满足。

3月初，剧星传媒（833153）完成了向55名董监高、核心员工定向发行股票，募集资金1083万元。截至3月12日，另外9家挂牌公司也披露定向发行说明书，计划向超过35名新增*发行股票，募集资金合计3.85亿元，认购对象方面，平均单次发行人数59人，外部投资人的比例占到27%。

二、推出自办发行，降低了挂牌公司综合融资成本，受到追捧。

自办发行是指，挂牌公司向其实控人、前十名*、董监高、核心员工定向发行股票，连续12个月内发行股份不超总股本10%，且融资总额不超2000万元的，不再需要提供主办券商的推荐和意见。

1月3日至3月12日，共有70家挂牌公司采用自办方式实施定向发行，占全部定向发行次数的45.2%。其中，2月有34次，占当月发行次数的51.5%，超过一半。

自办发行省时省钱，节约了挂牌公司增发时间，同时节省了中介机构服务的费用。经统计，自办发行项目从*大会召开至提交申请材料平均用时仅为4天，较普通发行节省10天左右。费用方面，按70家公司平均融资1000万元、券商“通道费”2%估计，实施自办发行可为企业节省中介费用约1400万元。

三、优化发行审查机制，安排自律审查与行政核准的分工和衔接，审查效率提升。

定向发行制度改革后，对于发行后*累计不超200人的，由事后备案改为全国股转公司事前审查；对于发行后*累计超200人的，全国股转公司在自律审查并出具自律监管意见后，证监会履行简易核准程序。

1月3日至3月12日，全国股转公司累计完成38单200人以下的定向发行审查。南方制药（831207）是首家提交超200人定向发行申请文件的企业，全国股转公司完成自律审查并出具了意见函，目前南方制药相关方案已获证监会受理。

全国股转公司表示，下一步将结合新三板定向发行审查实践，不断优化发行审查机制，确保自办发行审查质量，进一步完善自律审查与行政核准的衔接机制，持续提升新三板融资功能，支持中小企业、民营经济发展。

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