最近大家都被中行"原油宝"事件刷了屏，原油居然会跌成负值，百分百保证金居然会爆仓，记账式投资品居然还要倒赔钱给银行。

投帅既是银行从业人员，同时也是原油投资者，无论从哪个角度出发，这次的"原油宝"都算是让人瞠目结舌的神奇事件，值得各位同行和同道，引以为戒，警钟长鸣。

每次金融圈一有事件爆出，总会出现很多追踪热点的自媒体。比如这次对中行"原油宝"的指责，可谓墙倒众人推：什么产品设计缺陷、银行处理不专业、结算价格不合理等等。

其实，细细分析下来，很多指责只是外行一知半解的跟风，并不合理，更不得要领。

1、换月的时间

对"原油宝"矛头最集中的一点，莫过于换月时间。特别是同样开展了账户原油业务的工行，早在4月14日就完成了换月展期，中行为什么要拖到最后一个交易日？

因为，中行账户原油的产品合同里就是约定的最后一个交易日才自动展期啊。同样地，工行提前完成了换月，并不是我们比友行更专业，更机警，风险嗅觉更敏锐，而是我们的产品合同里约定的就是提前5个工作日完成展期。

明白了吧，原油宝自推出以来，一直就都是在最后一个交易日自动展期；工行也一直以来都是提前5个工作日就转期。而且每年年初，各大银行都会公布自家产品的合约到期日和换月日期；之前从没有人提出过异议，事后却又一股脑的回过神来指责中行产品设计有缺陷。

都骂中行这次没跑，其实他之前每次也都最后。

2、中行的处理

中行和工行对客户原油合约的处理，其实都只是按合同办事而已，并不存在谁比谁更高明：

• 中行为什么没有提前换月，因为它没有权利私自把客户的合约换到下一期，除非到了合同约定时间。
• 工行为什么能在14号以20多美元的价格完成换月，因为约定的日期恰好赶上了这个价格。

如果你做多原油，那么客观上，工行这次的操作是帮你避免了更大的损失。但是如果你是做空的一方呢？工行的提前换月，其实就让你少赚了本来应该属于自己的利润啊。

从产品流动性风险控制来说，当然工行的做法更稳妥，避开了临近交割日可能带来的剧烈波动；但是从外盘追踪误差来说，毫无疑问，中行这种"坚持到底"的设计，更贴近国际市场的实际情况，给了用户多大的自主权和决策空间。（原油宝的用户可以在自动展期日前主动展期。）

两者谈不上优劣，只能说各有千秋吧。事实上，工行本月完成展期后，并没有逃脱被投资者吐槽的命运：展期前价格141.75，展期后大概193.13。远期升水造成的换仓损失也高达20%以上了。

提前换月一样会有亏损，当时也被客户吐槽。

3、交割价格

网上还有质疑为什么要按照-37.63美元结算，而不能按照当日的收盘价-13.1美元，或是合约的最后到期交割价格9.06美元？

因为期货的规则，就是按照合约到期前最后一个交易日的结算价格结算啊。只能玩股票的老铁们，可能不太了解，期货交易是采取"盯市"制度（Mark to Market），每日根据当日结算价格结算盈亏。

• 不管你卖不卖，你当天赚的钱都会划给你；
• 同样，不管你卖不卖，你当天亏的钱也会从你的保证金账户划走。

而对结算价格，不同交易所，不同交易产品的规定可能不同。而CME对WTI原油的结算价格规定就是收盘前三分钟的平均价格。

不管感情上有多难接受，可规则就是规则啊。哪家期货平仓，不按结算价交易，却去看收盘价呢？或者明明不交割，却要按交割价呢？

还有说，中行就该干脆交割实物的。咱们就别瞎参谋了好吧，这么多原油交割来怎么处理，真当有钱就可以为所欲为呢？

从中行的声明来看，它态度还是很强硬的；因为按照合约规定，它确实是有追索权。（估计这个合同多数投资者事先都没有仔细看过。）

但从投资者的角度出发，百分百保证金的产品，还补什么保证金？如果严格按照合同，合同上也说了保证金低于20%，可以强平啊。你最多把我仓位全部强平，我爆仓出局也就是了。没有强制平仓，是中行违约在先。

1、心里苦

不是中行不想强平，已经实在是平不出去了。由于预见到5月原油期货的交割困境，大部分机警的专业投资者早就跑光了，到最后交易日临近收盘，中行根本找不到可以平仓的对手方，最后实在没有办法，还是靠CME的TAS指令完成的平仓。

按数据显示，中行平仓前，该合约市场持仓是10.9万手，而中行平仓之后，只剩下1.6万手。换句话说，中行成了市场中唯一的一个“冤大头”，按老百姓的说法，叫“砸手里了”。

所以，这个事，要说中行完全没责任，也不符合实际。

产品设计的时候，没有考虑到价格为负的情况，很正常。

大家不要听那些刻意迎合民众的专家，鬼扯什么“这种情况在期货市场上并不罕见”。原油期货价格为负，这是史上第一次，前所未有，谁能在产品设计之初就预见到？

问题是，在市场行情已经明显异常，CME还事先发出了价格可能为负的警告后，中行居然对即将来临的风暴毫无应对措施。如果怕担责任，不敢擅自调整换月日期，那至少发一则简单的风险提示声明，现在拿出来也能免责了。

另外，对产品的最后一个交易日，晚上10点，原油宝就停止交易；而外盘实际收盘是在次日凌晨三点。为了避免跨市场价差风险，中行至少应该在十点前完成平仓操作。

说的无耻一点就是，你反正是要砸盘，还不如早点砸，在国内投资者还能交易的时段，砸到0，砸成负，该强平的强平，哪怕客户都骂你，友行都笑你，至少风险是释放出去了，不会有后续的争议。

网图，投帅没有友行账户，这追索条款，恐怕开户时谁都没注意吧。

2、嘴上硬

中行说是要追缴保证金，要上征信，但实际上，截止到昨天，他们连客户原油宝上的钱都没有动过。今天才开始有客户反应，原油宝上的资金被中行划走；还没有听到其他账户也强行划款的新闻。

这也说明，中行嘴上虽然很强硬，行动还是有些顾虑的，清楚自己不是完全占理，也害怕事情闹到不可收拾，并非没有商谈的余地。

要知道2006年的中国纸黄金第一案，我们工行，可是二话不说就直接冻结了客户账户的哦。

3、和解是大概率事件

目前看，这次原油损失，应该是不小。网传300亿，是按全部平仓头寸都是中行持有计算的，实际应该没那么多，但肯定不少就是了。

客户要求按当晚10点原油宝的价格10.83美元交割，相当于亏损全部由中行承担，恐怕不现实。这就开了银行兜底的先例，监管层和友行们都不愿意看到这样的结局。（网上传的什么大哥1分钱抄底原油宝，倒亏两亿，是段子，假的。中行收盘的时候，原油还在10美元以上呢。）

中行真的要全额追索，又有点太不像话。百分百保证金的记账式产品，还好意思向客户要赔偿，四大行的名誉何存，以后的业务还怎么开展。何况波及客户人数，真闹起来，面子上也不好看，国企，哪个不是把颜面看得比利益更重呢？

所以，投帅以为，双方大概率会以和解告终。中行不会认错，不会公开宣传放弃追索（要面）；但实际上，可能就是把客户在原油宝上的资金划走了事。

未必真的全额追缴，真把客户逼急了，双方对簿公堂，赢了官司也丢人。而且客户就是不够钱赔怎么办，这么多人，真的都上报征信么，央妈那里也不好交待啊。

段子，大家看看就好，莫当真。

对普通客户来说，银行财大气粗，像个“大爷”；但是对银行来说，上面的一行俩会，才是真“大爷”。金融圈内的人都知道，所谓“金融创新”，很大程度上，研究的是如何绕过监管。比如原油宝之类的账户原油，其实就是通过百分百保证金，加做市商制度，绕过了一位大爷，才让更大没有资质参与国际原油交易的用户，能以更小的风险更低的门槛，参与到原油交易中来。

我们的金融业，特别是银行业，一直管得太紧太死。为什么现在金融业还是不能完全开放？因为我们一直是在襁褓中呵护下，远离了刀光剑影腥风血雨，却也缺失了成长壮大的宝贵机会。前阵子有个热门话题，说我国的制造业离世界顶级差距还有多大。可谁又能知道，我们的金融业跟世界顶级的差距呢？

高层对风险的控制，一向很简单，就是一个字“禁”。不是有风险吗？好办啊，关了就没风险了。

说实话，原油宝事件爆出，投帅的第一个想法就是“327”。327之后，国债期货被整整“暂停”了18年啊。大家不想账户原油也重蹈覆辙吧。

现在建行、交行已经相继宣布暂停账户原油业务的新仓位开仓，如果新一轮严控风潮掀起，那么恐怕不光这几家银行，不光账户原油，相关账户天然气、账户铜铁棉花大豆，都难以独善其身。

咱们老百姓的可投资渠道本来就少，若是因为一次偶然的黑天鹅事件，就因噎废食，导致整个账户原油乃至相关业务都被“暂停”，那才是银行和投资者都不乐于见到的“双输”局面。

比亏钱更惨的，是以后都没得玩了啊。

银行推出账户原油业务，确实有冲业绩拉客户的主观意愿，但是客观上，也方便了投资者，拓宽了大家的投资渠道；让更多投资者能以更便捷的方式、更低的门槛、更小的风险参与到国际原油的交易当中。对双方来说都是好事。

原油宝爆仓，两边其实都有责任。中行对风险控制不及时，没有在最后关头临近前果断平仓，固然存在不容置辩的失误。客户方面，也不能赚了钱就觉得自己是天纵奇才，亏了就耍赖装“傻白甜”：他没告诉我有风险。

近期原油市场的波动有目共睹，投资原油怎么能不了解风险。打开投资行情页面，北美原油、国际原油、连续产品、分期产品，明码标价都摆在那里，这些有什么区别，不可能不了解就下单吧？那是对自己的钱包不负责。

投帅一直呼吁大家，做成熟的投资者，了解自己投资的产品，了解自己承担的风险。大家投资原油，为什么，不就图个高收益么？既然知道是高收益，自然也应该接受其对应的高风险啊。

所以还是希望双方都能以解决问题为本，沟通交流，相互体谅，不要让我们本来就不宽阔的投资之路变得更窄。

我是仁义礼智投，国有商业银行总行注册国际投资分析师，有关投资方面的问题欢迎大家相互探讨交流。码字不易，各位老铁都看到这了，不妨点个赞再走吧。PS：我不是什么小编，如果嫌ID太长，一定要起个昵称的话，就叫我投帅吧。。。