7月14日晚，爱康科技（002610.SZ）发布了2022年半年报业绩预告。公告显示，公司预计上半年将亏损1.3亿元至1.9亿元；扣非后亏损2亿元至2.6亿元。
钛媒体APP了解到，作为光伏配件的龙头企业，爱康科技的业绩早已深陷泥潭。公司连续第5个财报期陷入亏损，在此之前，公司2021半年报、三季报、年报，今年一季报分别亏损6671.89万元、1.2亿元、4.06亿元、2295.26万元。
7月6日，爱康科技发布公告称，与迈为股份（300751.SZ）签署了《设备采购合同》，控股子公司湖州爱康光电拟以自有资金采购两条太阳能210半片异质结电池整线设备。一直以来，爱康科技在异质结电池上的投入可谓不小，从设备到生产线，都在加码资金进入。但对于烧钱的光伏行业来说，公司能否撑到看见曙光的那一刻?
毛利率已降为负值
在公告中，爱康科技分析了今年亏损的主要原因：
1.上半年国内外疫情仍在持续，项目开工进度不及预期，多地项目无法正常开工和复工。
2.受疫情影响，上游部分原材料供应商停工停产，物流运输不畅导致公司备货时间长，原材料供应短缺。
3.报告期内，公司张家港基地和赣州基地新投光伏组件产能逐步投入生产，公司在手订单、销售等均大幅增加。但受硅料、硅片、电池片及部分辅料价格大幅上涨影响，公司制造业产品原材料采购价格大幅上涨，整个行业终端市场毛利率水平受到挤压。数据显示，截至今年一季度，爱康科技的毛利率已经降至-1.08%。
钛媒体APP了解到，根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新价格显示，太阳能级多晶硅价格从2021年年初的8.76万元/吨一路攀升至目前的近30万元/吨，涨幅超过242%，达到2011年以来的新高。
也就是说，原材料价格上涨势必会弥漫至整个行业，但从数据来看，在光伏设备近50家企业中，只有爱康科技一家公司的销售毛利率降为了负值。
实际上，数据显示，公司近5年的毛利率一直呈现下降趋势，其从2015年的18.8%下降至2020年的14.9%，到了2021年，公司的毛利率只有2.43%。可见，爱康科技的赚钱能力早就在削减，原材料涨价或许并非是影响公司亏损的决定性因素。
因此，爱康科技在公告中还解释称，上半年，公司对高效电池组件项目加大投建，同时进一步完善营销中心、供应链中心、基建中心、研发院等建设，项目投建、运营、人员、研发等均需公司持续资金投入，尚未形成规模收益且费用支出增加，影响了公司损益。
但钛媒体APP发现，截至第一季度，公司的现金流为-1.96亿，负债合计57.03亿，资产负债率达到59.83%，对比同行业中的其他公司来说，公司的现金流状况并不乐观，但在这样的情况下，爱康科技却大举持续投入基建，是否是步子迈得太大呢？
异质结“赌徒”
公开资料显示，爱康科技是一家以太阳能配件研发设计、生产与销售以及光伏电站投资运营为主要业务的公司，产品主要包括太阳能边框、EVA胶膜以及安装支架，于2011年在深交所上市，成为国内首家光伏配件上市企业。
但在今年4月份公布的2021年度报告中，爱康科技将公司的未来定位成“高效HJT电池组件的领军企业”。从配件辅材到异质结厂商，虽然同属于光伏制造环节，但爱康科技的转型跨度确实不小。
实际上，早在2017年，公司就开始下注异质结光伏电池，甚至不惜卖掉大批光伏电站业务回笼资金。之后，爱康科技不断引入有实力的公司，如浙能电力、华润电力等，和这些战略投资者共同开发异质结电池项目。
而公司之所以选择该赛道，则是因为异质结电池集众多优势于一体，竞争优势明显。据了解，异质结电池全称为晶体硅异质结太阳电池，又称HIT、HJT、HDT、SHJ。该技术是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜，综合了晶体硅电池与薄膜电池的优势，被认为是高转换效率硅基太阳能电池的重要发展方向之一。
据公开报道，截至目前，国内已经有晶澳太阳能、通威股份、天合光能、东方日升等传统光伏电站或组件龙头企业不断加码，甚至还吸引了包括金刚玻璃、中建材、明阳智能等在内的其他新能源企业跨界入局。
而2021年也被业内认为是异质结技术大发展的一年。在此期间，爱康科技在领域内的投入也不断加大。去年8月13日，江苏爱康实业集团在其官方微信公众号上披露，爱康科技与浙能电力签订投资协议，后者拟投资3亿元认购爱康科技子公司浙江爱康光电20%注册资本，这些资金将全部用于湖州长兴高效异质结（HJT）光伏电池及叠瓦组件项目的建设、生产和经营。消息发出后，长期股价低迷的爱康科技5个交易日累计涨幅达18.89%，可见，该赛道也一直为资本所看好。
据了解，爱康科技目前已经拥有江苏苏州、江苏泰州、江西赣州、浙江湖州四大生产基地，其中湖州基地是国内首个建成的异质结GW级基地，项目规划6GW异质结电池 6GW高效组件，总投资额50亿。
但进入一个如此烧钱的行业，公司只能通过密集地出售参股光伏电站项目公司的股权，以回笼资金输血异质结项目。
比如，去年12月，爱康科技就发布公告称，公司全资子公司无锡爱康电力将持有的新疆利源48.9%股权转让给长盛私募基金，转让价格为人民币1.3亿元；无锡爱康电力拟将持有的新疆利源 0.1%股权转让给三峡电能，转让价格为人民币28.26万元。
但这实际上，这些光伏发电业务对于公司来说毛利率相对较高，出售股权虽然能够纾解一时的资金困难，但却也直接引发了整体毛利率的下降。这也就是导致公司扣非净利润连续3年为负的最主要因素。
从这点看，爱康科技入局异质结电池领域，无非是一场豪赌。
2022年，完成75亿营收？
实际上，爱康科技把全部身家押注在异质结电池上也不无道理。
在过去，公司的主营业务不算赚钱，股价也长期维持在低迷状态。因此，爱康科技开始进行跨界，其领域涉足融资租赁、房地产、甚至是区块链，但结果都并不如意。
比如，2016年5月，公司以2.46亿元的现金受让控股*爱康实业持有的赣州发展融资租赁有限责任公司40%股权。爱康实业承诺赣发租赁2016年、2017年、2018年实现扣非净利润分别为不低于4689万元、6890万元、8817万元，但这家融资租赁公司3年下来仅完成1.65亿元的扣非业绩，综合完成率为80%。
2018年区块链大火时，公司便在1月至3月发布多个公告表示进军区块链业务。同年3月，公司还宣布成立子公司赣州爱康区块链新能源物联网科技有限公司，继续加码区块链业务。但随着区块链概念的熄火，爱康科技的区块链业务也不了了之。
从数据上看，近10年看，爱康科技营收同比增长率从未超过60%，最高的一次是2014年同比增长率达56%。此外，公司的营收表现也十分不稳定，自从入局异质结电池之后，甚至还呈现了下降趋势。比如，2020年，公司的营收还有30亿，2021年却只有25.31亿元。
但就在这样的情况下，公司《2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》显示，爱康科技2022年至2025年四年间的业绩考核指标为营收增长的2倍到10倍。公司将四个行权/解除限售期的业绩考核指标设定为：以公司2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于200%，2023年营业收入增长率不低于400%，2024年营业收入增长率不低于600%，2025年营业收入增长率不低于1000%。
如按2021年营收计算，前述股票期权解锁的考核要求是：
- 2022年营收需达到75亿元
- 2023年需要达125亿元
- 2024年需达到175亿元
- 2025年需达到275亿元
但从目前的情况看，要完成这样的业绩目标，对于爱康科技来说，实在有些不太实际。（本文首发钛媒体，作者|于莹）
