2018年7月3日，中国外汇交易中心、香港交易所、债券通有限公司联合举办的债券通论坛在香港举行，庆祝债券通开通一周年。一年来，债券通吸引了大量境外投资者进入我国内地债券市场，对我国债券市场的发展和人民币国际化的推进起到了重要作用。未来，应进一步完善“北向通”，并适时开通“南向通”。
一、 债券通的概念和特征
1、什么是债券通？
债券通，全称“内地与香港债券市场互联互通”。根据《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，债券通是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖香港与内地债券市场交易流通债券的机制安排，包括“北向通”及“南向通”。“北向通”是指香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场；“南向通”境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，投资于香港及境外债券市场。
目前，仅开通“北向通”。“北向通”交易结构如下：
如上图所示，债券通的核心交易机制主要有两大点：做市商交易机制和多级托管机制。
（1）做市商交易机制
根据《暂行办法》第7条规定, 境外投资者通过中国人民银行认可的境外电子交易平台发送交易指令, 并在中国人民银行认可的境内电子交易平台与其他投资者达成交易。境内电子交易平台应将交易结果发送至境内托管机构进行结算。即债券通项下债券交易采取做市商交易机制。债券通的境外投资者通过两地对接的交易平台发布交易意向, 以"请求报价"的方式, 与境内获批参与债券通的报价机构进行交易。投资受限于100万人民币的最低金额限制。
债券通下做市商交易机制具*易流程如下:
（2）多级托管机制
现阶段境外投资者通过债券通投资境内银行间债券市场, 采用多级托管模式。中央国债登记结算公司、银行间市场清算所股份有限公司承担一级托管职能，为香港金融管理局辖下的债务工具中央结算系统（以下简称，“CMU”）开立名义持有人债券账户，用以记载其名义持有的全部债券余额，并以该账户中的债券办理“北向通”的债券结算；CMU承担次级托管职能，为在其开立债券账户的境外投资者办理债券登记托管。
即在中债登/上清所层面，CMU作为境外投资者的名义持有人，境外投资者通过"北向通"买入的债券登记在CMU开立于中债登/上清所的名义持有人账户名下, 并依法享有债券权益。在CMU层面, 通过债券通交易获得的境内银行间债券市场债券分别独立簿记在相关CMU成员的名下(包括自有投资及为客户托管的资产), CMU有权通过中债登/上清所行使对债券发行人的权利, 但须事先征求境外投资者意见并按照其意见办理。
