（报告出品方/作者：开源证券，陈宝健）

1.1、“双碳”承载国家意志，政策催化行业景气向上

全球“减碳”趋势明确。由二氧化碳等温室气体排放引起的全球气候变化已经成 为本世纪人类面临的最大挑战之一。在此背景下，全球减碳趋势势在必行，在《巴黎 协议》的框架下，到本世纪中叶实现碳中和是全球应对气候变化的根本举措。根据高 瓴产业与创新研究院引自 ECIU、“一带一路”网数据，截至 2020 年底，全球共有 44 个国家和经济体正式宣布碳中和目标，包括已经实现目标、已写入政策文件、提出或 完成立法程序的国家和地区。其中，英国 2019 年 6 月 27 日新修订的《气候变化法 案》生效，成为第一个通过立法形式明确 2050 年实现温室气体净零排放的发达国家。

1.2、“双碳”时间紧，任务重，能源数字化成“双碳”落地重要支撑

“双碳”目标减排总量大、时间紧。2020 年我国二氧化碳排放总量约 110 亿吨， 居世界首位。碳达峰要求碳排量控制在 120 亿吨。碳中和意味着实现全社会碳排放 与森林、草原、土壤等碳汇集能力持平，对应碳排放总量约 15 亿吨。欧美发达国家 从“碳达峰”到“碳中和”的时间普遍超过 50 年，而我国目标 30 年内减排 95 亿吨， 减排压力大，时间紧。

能源数字化是实现“双碳”目标的应有之义。据数字能源产业智库，传统能源行 业仅关注瓦特流，“发-输-配-储-用”节点之间彼此孤立，难以协同，导致电力生产效 率低；且全链路存在大量“哑设备”依靠人工维护，运维效率低。因此传统能源基础 设施运行方式难以应对“双碳”发展带来的新挑战。能源数字化通过引入 5G、AI、 大数据、IoT 等数字化技术，可有效提升能源生产效率、运维效率和能源效率，最终 助力碳中和目标实现。我们认为“双碳”目标有望催生能源 IT 行业景气高位向上， 打开龙头成长天花板。

2.1、驱动1：“双碳”目标催生电力消费需求，电网投资有望持续景气

“双碳”目标催生电力消费需求高增长。在宏观经济平稳增长的背景下，中国电 力消费规模逐年增长，全社会用电量由 2011 年的 46928 亿千瓦时增长至 2020 的 75110 亿千瓦时。 据《中国 2060 年前碳中和研究报告》，电能是一种清洁、高效、零排放的能源， 产生的经济价值相当于等当量煤炭的 17.3 倍、石油的 3.2 倍。推动电能替代、提高 电气化水平是降低能源消费总量和碳排放量的关键。2020 年中国电能占终端能源消 费比重达到 26%，要实现碳达峰、碳中和目标，2030、2060 年电能占终端能源消费 占比需要分别达到 35%、70%。（报告来源：未来智库）

用电需求拉动电网投资高景气。根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南 方电网“十四五”规划电网投资约 6700 亿元，较十三五 4400 亿元电网投资总额增 长超 50%，资金投向包括加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主 体的新型电力系统构建等。根据《国家电网 2020 年社会责任报告》，国家电网 2021 年电网投资预计 4730 亿元，较 2020 年的 4605 亿元保持高位向上。我们认为“双碳” 目标催生电力消费需求，进而拉动电网投资持续景气，产业龙头有望确定受益。

2.2、驱动2：电力领域减碳形势严峻，数字化成新型电力系统投资重点

电力部门为碳排放最大来源。2020 年中国电力行业碳排放量约 39 亿吨，占碳排 放总量比重约 35%，为中国碳排放量最大来源。此外，电力行业还要承接其他领域 转移碳排放，国家电网预计 2030 年通过电能替代减少其他行业二氧化碳排放约 5.5 亿吨。

提升新能源比重为电力行业碳中和的必由之路。中国电力结构目前仍以火力发 电为主，2020 年火电占全国总发电量比重高达 68%。逐步降低煤电占比，提升可再 生能源占比，是电力行业减碳的必由之路。据全球能源互联网研究院，碳中和目标要 求 2060 年中国清洁能源占一次能源消费比重达到 90%，清洁能源装机达到 76.8 亿 千瓦，是现有模式延续情景的 2 倍。

新能源为主体的新型电力系统将成为未来电网投资核心。现有电力系统已无法 适应大规模可再生能源发电的接入，难以满足新形势下的电网运行需求，因此需要 构建新型电力系统以保障高比例可再生能源的并网和消纳，从而实现打造清洁低碳 安全高效的能源体系。根据安永研究，与传统电力系统相比，新型电力系统要能全力 支撑新能源规模化发展、并网与消纳；其次，新型电力系统的电网智能化、数字化水 平大幅提升，同时要具备更加强大的安全防御体系和灵活柔性的调节能力。

数字化是新型电力系统建设重要抓手。根据《双碳目标驱动的数字化新型电力 系统》，数字化作为“电力 CPS 协调规划的基础、大电网稳定运行的保障、配电网价 值提升的途径”，有望成为新型电力系统建设的主要抓手和建设重点。伴随电网数字 化水平提升，电力系统网络攻击挑战将更为严峻，电力信息安全需求更为迫切。我们 认为，在电力领域具备丰富行业 know-how 的电力信息化厂商和电力信息安全厂商， 有望享受碳中和时代红利，进入业绩高增长通道。

新型电力系统建设加速电力信息化落地，十四五期间高景气有望延续。国家电 网电子平台关于电力信息化建设招投标显示，2019 年国家电网信息化设备（调度硬 件类）招标数量为 57886 台/套，同比增长超 60%，新型电力系统建设拉动电力信息 化招标进度显著加速。我们认为十四五期间新型电力系统建设有望持续景气，龙头 业绩增长可期。

新型电力系统建设势在必行，储能和“虚拟电厂”应运而生。新能源装机比例及 用户侧间歇性负荷的进一步增长，对电力系统灵活调节能力要求日益提高，以新能 源为主体的新型电力系统建设势在必行。储能和虚拟电厂在新能源消纳方面能够发 挥重要作用，有望成为开展新型电力系统建设、实现“双碳”目标的重要手段，进入 快速发展阶段。

3.1、虚拟电厂：新型电力系统建设开启蓝海市场

“虚拟电厂”通过软件系统，实现多种分布式资源的聚合和协同优化。根据《虚 拟电厂基础特征内涵与发展现状概述》的定义，虚拟电厂（Virtual power plant，VPP） 不是一个真实的物理电厂，但起到了电厂的作用：发出电能，参与能量市场；通过调 节功率来参与辅助服务市场调峰、调频等。作为一个特殊的电厂，参与电力市场和电 网运行的协调管理系统。它既可以作为“正电厂”向系统供电调峰，又可作为“负电 厂”加大负荷消纳配合系统填谷。

虚拟电厂是对安全高效进行新能源消纳的有效手段。以风能和太阳能为代表的 新能源具有显著的间歇性和强随机波动性，若将单一形式的多台新能源发电机组规 模化地接入大电网，将产生较严重的系统稳定性问题，制约新能源电力大规模开发 利用。虚拟电厂是满足新型电力系统需求侧互动响应能力提升重要工具。虚拟电厂 提供的新能源电力与传统能源和储能装置集成的模式，能在智能协同调控和决策支 持下对大电网呈现出稳定的电力输出特性，成为安全高效利用新能源电力有效抓手。

电力供需趋紧背景下，虚拟电厂经济效益突出，前景可观。根据 36 氪数据，在 需求侧，我国东西部电力供需关系趋紧，电力峰谷差矛盾日益突出，各地年最高负荷 95%以上峰值负荷累计不足 50 小时，亟需可靠的解决方案来应对。在供给侧，技术 日渐成熟促使虚拟电厂成本不断下降。根据 36 氪引自国家电网数据，通过火电厂实 现电力系统削峰填谷，满足 5%的峰值负荷需要投资 4000 亿；而通过虚拟电厂，在 建设、运营、激励等环节投资仅需 500-600 亿元。我们认为虚拟电厂显示出较强的经 济性，有望成为新型电力系统建设的重要方向。