静待市场重估。

　　文丨华商韬略 刘震

　　长期以来，外界对京东方有两个刻板的认知误区。

　　第一，认为面板是一个高投入、强周期的行业，参与者随时面临内卷。

　　第二，认为京东方依然是一个简单的面板制造商，局限在智能手机、PC、电视等电子产品构成的物理边界内。

　　3月30日，伴随京东方2021年年报的披露，上述刻板认知均不攻自破。

　 【卸下周期的包袱】

　　与集成电路产业类似，面板产业也存在泛摩尔特性。

　　在“泛摩尔定律”的高压撕扯下，企业要想保持竞争力，就必须不断加大投入来提升技术水平。此前每隔两三年都会有新增产能集中投产，加剧产业的竞争。周而复始，面板就被打上了强周期、高投入属性的认知标签。

　　而现在，情况已完全不同。

　　2019年的那一轮产业低谷击穿了很多企业的现金成本，致使韩厂纷纷关闭LCD产能，以京东方为代表的中国企业顺势而为，一举拿下液晶显示面板的全球话语权，并带来行业竞争格局的快速收敛。

　　来自Omdia的数据显示，2021年全球LCD出货量达27.7亿片，其中京东方一家就带来了8亿片的出货量，占比高达29%，是绝对的世界龙头。在柔性显示领域，京东方的崛起之快亦让人印象深刻，第三方调研机构的数据显示，2021年京东方柔性OLED智能手机面板出货量约6000万片，同比增长近60%，出货量位居国内第一、全球第二。

　　事实上，京东方能笑到最后，有其内在必然性：

　　技术勇猛精进。

　　过去数年间，京东方以追赶者姿态埋头苦干，坚守将较高比例的营收投入研发，在技术储备上积累了厚重的“家底”。2021年，京东方研发投入首次突破百亿，同比增长31.72%。截至2021年底，京东方累计自主专利申请超7万件，年度新增专利申请中发明专利超90%，海外专利超35%。在AIoT技术领域，京东方有9项算法位列全球专业测评机构第一，30余项算法位列前十。

　　品质严苛精细。

　　在“双向驱动 屏质取胜”的质量变革管理模式下，京东方的产品良率和质量成本管理水平不断提升，目前已处于业内绝对领先水平，产品综合质量更是被30多家核心客户评为第一，京东方也凭借出色的质量管理获得了2021年中国质量奖。

　　品牌更上层楼。

　　2021年，京东方成功跻身Brand Finance全球品牌价值500强，以26.74亿美元的品牌价值蝉联BrandZ™最具价值中国品牌排行榜TOP100。

　　需要特别指出的是，京东方在去年正式发布了中国半导体显示领域首个技术品牌——高端液晶显示技术ADS Pro、高端柔性显示技术f-OLED、高端玻璃基新型LED显示技术α-MLED，标志着公司正式进入“技术 品牌”双价值驱动时代。

　　过往的每一次产业周期波动都是一轮大浪淘沙，到目前为止，还留在牌桌上的玩家已屈指可数。行业趋于集中意味着像京东方这种龙头企业可以更好的掌控产业迭代节奏，结果是，企业将迎来相对宽松的竞争环境和更加强大的盈利能力。

　　2021年，京东方全年业绩创历史新高，其中营业收入达到2193.10亿元，同比增长61.79%，实现归母净利润258.31亿元，同比大增412.96%。

　　靓丽的财报，是对“周期论”无言的回击，但从目前的情况来看，摆脱周期的束缚并非京东方的终点，而是进入成长轨道的起点。

　 【开辟成长的曲线】

　　京东方，已远不只是一块屏。

　　在很多人的固有认知里，还把京东方看成是一个单纯的显示屏制造商，主要为智能手机、PC、电视等行业供货。但事实上，早在2016年，京东方就提出了物联网发展战略，并在随后不断调整公司业务线，到目前已形成“1 4 N”的组织架构。

　　以半导体显示为策源地和原点，形成传感器及解决方案、MLED、物联网创新、智慧医工事业等四大新引擎，然后以此为基本盘向外延伸万千细分场景。

　　转型已初见成效。

　　2021年，京东方四大引擎火力全开。

　　传感事业方面，产品研发与市场开拓齐头并进，总营收约2.16亿元，同比大增约80.43%。其中医疗影像产品在国内头部探测器厂商客户端的占比超四成，并进一步打入欧、美、日、韩等全球高端医疗器械市场的供应链，未来可期。

　　MLED事业方面，去年总营收约4.52亿元。具体来看，凭借业内首款PCB基55英寸Mini LED拼接背光产品成功打入高端安防市场，实现Mini LED VR产品头部品牌客户的量产导入，一旦将来VR取代手机成为新的计算平台，那这部分产品的市场前景和产业空间不可估量。

　　物联网创新事业方面，去年营收同比增长约47.98%至283.79亿元。展开来看，每一个细分赛道都取得了跨越式突破，电视智慧终端销量同比提升13%，显示器智慧终端销量同比提升29%，智慧一体机产品实现55英寸-135英寸全覆盖，销量同比翻倍，大尺寸产品、拼接产品销量同比分别增长超5倍、3倍。尤其在场景赋能方面，“屏幕”的威力也在逐渐显现，京东方已为全国2200余家银行网点提供智慧金融解决方案；智慧园区解决方案在北京、天津、重庆等20余个城市落地应用；智慧零售解决方案在全球超过61个国家的3万余家门店落地。

　　智慧医工事业方面，2021年营收实现18.47亿元，同比增长约21.29%。其中数字医院业务量大幅增长，总门诊量同比提升130%，总出院量同比翻番。更重要的一点是，公司健康管理平台已经拿到“京东方智慧互联网医院”的牌照资质，去年拓展了3家合作医院和6个合作医生团队，未来这一部分还有很大的增量空间。

　　现在来看，伴随“1 4 N”组织架构中“4”这一层相继开花结果，京东方的新增长曲线实际上已经形成。

　 【搭上时代的快车】

　　每一个时代都有一个主题，而成功的企业一定是把握住了时代的脉搏。

　　如果说过去二十年社会发展的主题是互联网经济，那么未来接棒的将是数字经济。

　　在顶层设计中，数字经济已成为“十四五”期间中国产业转型的主推力，并且明确指出，到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重要达到10%。

　　新的时代背景下，每个行业都必须重新审视自己存在的价值，每个企业也必须重新给自己找一个融入时代的切入点。

　　显示是物联时代信息交互的第一触点，因此京东方的定位是很容易把握的，即通过显示屏的“智慧化”赋能实体产业，进而实现应用场景智能化、数字化的升级改造，其实也就是公司在去年提出的“屏之物联”战略。

　　以“屏”为载体，利用京东方在物联网、传感、端口屏、技术和资源调度等全方位的底层能力，向实体产业做发散式赋能，将公司打造成一个为信息交互提供专业服务的物联网公司。

　　如此一来，京东方的显示产品将与各个应用场景相融合，公司下游市场也不再仅仅局限于手机、电脑、电视等电子产品，而是哪里有需要就到哪里去，等到“N”这一层开始起量，传统经营模式下的市场物理边界就将被彻底突破。

　　届时，基于传统逻辑对京东方的盈利空间做线性外推将不再有效。

　　中国产业发展研究院之前公布过一个数据，2020年，中国物联网的市场规模大约是1.66万亿元，到2022年，这一数字将突破2.12万亿元，并将在之后不断增长。

　　在这个几万亿的产业中，必然有一块蛋糕属于京东方，尽管目前还很难量化。

　　最近几年，资本市场形成了一种只认赛道、不理个股的怪圈，只要一家公司处在类似芯片、新能源等烈火烹油的赛道，哪怕经营业绩平平，也能得到资金热捧。反之，如果企业不属于抱团的赛道，那么即便公司业绩再好、估值再低也无人问津。以至于像京东方这样业绩翻倍、一年几百亿净利润的世界级科技型企业在二级市场上的市盈率竟然只有个位数……

　　根据最新的消息，京东方今年将拿出79.63亿元用于分红，占母公司可供分配利润的大约三分之二，以目前公司的股价来计，股息率接近5%。作为对比，2020年有派息的3000多家A股上市公司的平均股息率仅为1.47%。

　　总之，市场需要对京东方进行重估。

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