华博咨询：HR必备的财务思维（四）

本文整理自闫静老师主讲的华博咨询线上课程《人力资源必备的财务知识实务分享》

第二种情况叫做经济增加值，为什么讲经济增加值呢？比如说我们是做汽车4s店的，那么我们这个公司能不能挣钱主要的成本就在资金成本上，因为压货压一辆车就十万、几十万，车企平均它的周转率能达到1.5个月就非常好了， 一般来讲差不多就是1.5-2个月的周转。什么意思呢？如果一年卖1200台车，一个月卖100台车，平均库里就有150-200台车，也就是说库里的货够他卖一个半月到两个月的。那么150台车，一台车是10万块的话，那也要有1500万。所以对于这种行业来讲，资金成本很重要。那就有人会说息税前你干脆把利息给我去掉了，这不行，我考核就是它的利息。所以我们讲下一个模型叫经济增加值模型，就是说如果我们考核职业经理人，息税前利润是不够了，还要减去什么呢？减去已投入资本乘以加权平均资本成本。什么叫已投入资本？大家理解到说资金成本是借钱才有资金成本，但是你记得刚才我们讲*的钱其实是有机会成本的，他认为把钱投给你，是因为他丧失了在别处应该赚到的钱，不管是他当业主，还是他当债权人，他本来能去挣这个钱，他没挣，投到你这来了，所以你不要认为*的钱是没有成本的。

那我们把*的钱跟银行的钱加在一起，加权平均得到的就是加权平均的这样的一个资本成本率，最后是要用息税前利润减去这个。我们接着看刚才这个例子，刚才说要不减就都不减，银行的贷款利息不减，*的资金成本也不减，但是如果我们要减的话，我们应该怎么减呢？假设集团就这两家公司，这个集团一共2个亿的资产，其中1.5个亿是*的钱，还有5000万是银行的钱，咱们就可以加权平均的给它算一下整个公司到底这个钱成本是多少。这里我也有一个例子，叫加权平均资本成本。比如说有一家公司的总资产是1000万元，具体的资产负债表如下，它的总资产1000万，欠供应商的有100万，银行借款是300万，*权益是600万，银行借款是7%的利息借来的，刚才讲了*的机会成本是12个点，这个时候我们算算公司的加权平均资本成本是多少？显然不是7加12除以2，那就不叫加权平均，那叫算术平均。如果加权平均应该是用什么？这有个算法，300万乘以7%等于21万，600万乘以12%等于72万，WACC其实是个百分比，21 72，大家注意这里不是除以1000万，因为我们想算的是有利息、有资金成本的资金它的平均成本率是多少？所以100万应付账款是欠供应商认为是白来的，是你强迫人家给你赊账，所以不算有资金成本，那么就是除以900万，不是1000万。

所以这个时候我知道了，原来我们公司的资金成本不是7%，不是银行的借款的成本，平均来看是10.33。那回到我们刚才的例子，也就是说公司的2个亿，要不算就都不算，现在要算的就都算，也就是说A公司用了1个亿，B公司用了1个亿，我也不管你用的到底是*的钱还是银行的钱，反正你用了1个亿。那我现在算出来的加权平均资本成本是10.3，那就都是用1个亿去乘10.3。如果算EVA的话，现在还是一样的。但是假设同样的生意，B公司的资金周转慢，存货周转慢，而A公司可能是个快周转。比如说同是超市，COSTCO就比沃尔玛的周转率要快， COSTCO平均的周转天数可能是30天，但是沃尔玛是40天左右。那么周转的越慢，是不是库里的货就越多。也就是说假设A跟B都做同样的生意量，都是做1000万或者1个亿的生意，但是某一个公司它周转的慢，它需要的资产就会更大，这个时候去乘以刚才的10.33，它的业绩是不是就变差了？所以这是我们讲资金成本的一个算法。

我们再总结一下，当我们去算子公司的总经理的业绩的时候，有两种不同的算法。一种是不考虑资金成本，认为资金成本是跟融资的渠道相关的，融资渠道是子公司的总经理他所不能去控制的，所以是等于都不算。那么介绍的第二种方法叫做经济增加值，第一种EBIT应该叫做会计利润，是会计上给你算出来的利润。第二种我们算的EVA它还有一个名字叫经济利润，我们说的经济利润其实就是经济增加值这样的一个概念。最后我们还要讲这样的一个问题，到底应该是在做除法还是做减法？我们来看一个例子，比如说某集团的子公司总经理考虑一项投资计划，投资额是1000万元，每年可以获得120万元的利润，这个120万元是没有减资金成本的，这项投资需要的资金全部由集团负责筹集，集团的资金成本是8%，就是我们刚才讲的WACC的概念。假设集团对投资回报率的要求是15，是不是应该投资呢？那么你看，投1000万挣120万，投资回报率是12%，没有达到集团的要求，所以如果做除法的话，我们子公司的总经理是不是就要放弃这个项目？因为达不到公司的回报率的要求。但是你想一下集团的资金成本是8%，也就是说集团假设帮你去筹到这1000万，不论是跟谁借的也好，还是怎么筹到的，那么它的成本1000万的8%就是80万。每年花80万的成本，但是却可以挣到120万，120减去80是不是还剩下40？其实我们讲减法的概念就是经济增加值的概念。所以如果做除法的话，120除以1000是12%，可能这个项目会被放弃。如果是经济增加值的评价方法做的是减法，减法就可以把职业经理人跟投资人之间的目标更加趋向一致。也就是说只要有剩下来的钱，就说明公司有赚头，给公司做了附加的价值。

这些就是我们今天的主要内容，挑了几个有意思的小点跟大家进行了探讨，主要还是倾向于跟大家讲一下投资回报率的问题，还有绩效的分解，如何去考核我们的经理人，如何去考核我们的员工这样的一个问题。我们再回顾一下，第一，公司重要的指标、盈利的指标不是利润和利润率，而是回报率，要看我们用了多少资产，赚了多少钱。第二，在做绩效分解的时候，回报率是可以分解成利润率跟周转率这两个系列的指标的，所以你在选择你的考核指标的时候，有利润率类似的指标，也有周转率那样的指标，这两个系列的指标大家要去共同的去选择。第三个问题，利润是私人定制，千人千面，不同的人面对的考核同样叫利润，可能那个公式背后的逻辑就完全不一样，主轴是什么呢？他有什么样的责任就考核他什么，他不负责的事你也不要去考核他。最后我们讲的是资金成本到底要不要算，我们讲了两个思路，息税前利润就是不算，认为资金成本跟管理人员无关，那么经济增加值认为资金成本跟管理人员是有关的，但它是减掉的。我们最后模拟了一个减跟除有什么不同，除是相对的，减是绝对的，也就是说减是看你兜里能落下多少钱这样的一个概念。