随着互联网技术的发展，电商行业获得了前所未有的生机，但同时行业竞争激烈，企业资金需求较大。为了破解妨碍电商公司成长的大量融资问题，本文参考国内外资本结构理论的研究成果，以典型企业京东集团作为研究对象，对其资本结构加以优化。

本文的主要研究在理论方面，丰富资本结构优化理论在电商行业的应用；在实践方面，找到并解决京东集团资本结构存在的问题，建立目标资本结构，降低资本成本，提高企业的价值。

1. 电商行业特征

电子商务行业企业主要以网络贸易为主体方式，在经营过程中较大程度地采取了第三方的方式，而公司自身并不负责产品制造，重点就是营销商品而盈利。固定资产、库存比率偏低，相对于实体公司来说其管理成本更低；多数以仓储费用的形式产生，从而减少了因建设工厂和购置机械设备等固定资产而额外耗费的成本。电商行业有以下特征：

（一）竞争性较强

运用电商手段开展商品销售，由于各个公司都会把自身的产品和相关的信息内容在互联网上发布，因此任何一家竞争者都能够很轻松地了解到对方的销售模式、广告宣传模型，甚至把握到了竞争者的价格等讯息，所以，这个营销环境也决定了电子商务公司高竞争力的特征。

（二）投资额较大

在行业日渐成熟的背景下，竞争也越发激烈。电商企业想在行业激烈竞争中分得一杯羹，就需要投入大量资金去做推广，建立企业的知名度，吸引更多用户，培养用户习惯。

（三）短期收益少

电商企业的发展周期较长，属于慢热型产业，短期内收益较少，电商企业需要构建完善的销售产品体系，健全物流配送管理系统，需要进行长远发展的战略部署。

（四）媒体中介作用

公司为应对变动莫测的需求，必须保证足够数量存货产品和原料储备。形成存货的最根本是市场信息传播不畅，而以信息技术为核心的电子商务公司通过利用网络交易平台，充分发挥其新媒体中介功能，能够改善客户决策的信息不确切和不准确等情况。

电子商务公司利用网络，能够及时把市场需求信息传送到供货商决策生产中，同时下游用户的需求数据也能够迅速传到供货商使其及时供应，进而达到了上下游的零库存管理。

（五）个性化转型

电商行业与直播、短视频更多融合在一起。虽然快手电商2018年刚刚步入百姓的视野，但到2019年就已经达到了六百亿元规模的交易量，再比如抖音公司虽然并没有将发展目光着重放于电商领域，但交易量也达到了二百亿元的规模。

通过直播、短视频平台，就可以做到让消费者心甘情愿地购买物品。因此，电商企业具有个性化的特点，直播、短视频也会成为电商平台更加重要的一部分。

2. 京东集团概况

京东集团创建于1998年，是中国国内一流的自营型电商公司，其麾下拥有京东金融、京东商城、京东智能及其一些海外分支机构。京东集团自成立以来，凭借着独有的核心竞争力、对受众群体的准确分析、快捷的自营物流以及对客户售后服务的重视，历经20余年的拼搏，从默默无闻到今天的誉满全球。

回溯其发迹历史，1998年，刘强东在北平市中关村创建了北平京东世纪贸易公司，主营业务范围为电子销售业务。随着中国迎来互联网时代，京东集团抓住机遇，第一时间迈进电子商务领域，2004年已经建立了京东多媒体网站，第二年京东网络销售日订单超500单，取得了不错的成效。

2009年，京东集团获得包括梁伯韬私人资金在内的多方资本投资，这为京东集团日后的高速发展提供了保障。2012年京东商城开始提供酒店预订、火车订票等业务。2014年京东集团与多家国际大公司达成协议进行合作，并与腾讯进一步加强联系，确立深度合作关系。

同年5月，京东集团在美国上市，股票代号"JD"，成为中国境内在腾讯、百度之后的互联网上市企业。2016年京东集团与沃尔玛达成深度战略合作关系。2017年成立京东物流集团，以便更好的降低供应链的成本，为客户打造更加极致的体验。2018年成立“客户卓越体验部”，更好地推进客户体验项目。

同年先后与新浪、爱奇艺、唯品会、谷歌、英特尔、贵人鸟、小米等多家公司成为战略合作伙伴。2019年成立零售集团。至此，京东集团战略布局趋于完善，涉及零售、电商、快递、数字科技、技术服务、医药、房产、金融、海外业务等多个领域。在2020年，在京东集团战略转型与资源整合较为完善的情况下，在港交所上市。

如今京东集团的业务体系主要是：以电子商务为基础，并着力发展新科技产品与服务。京东商城也是京东集团的基础产业。按照目前数据分析，京东商城将承载着公司大部分的销量、收入以及几乎全部的盈利。

在金融服务领域，京东集团有消费金融业务、供应链型金融服务平台及支付金融业务。在新科技领域，京东集团则着力于发展以供应链为基石的新科技服务。而云计算技术、以及云与产业技术的深入结合，已构成京东集团对外开放赋能的关键基础。

总的来说，京东集团坚持以客户的体验为主，规模为首，坚持变成全世界最值得信赖的企业。

京东集团自2014年赴美上市几年内一直亏损，2017年成立京东物流集团，直到2019年营业利润和净利润才扭亏为盈，2020年京东集团又赴港二次上市。

因此本文选取京东集团具有代表性最近五年2016-2020年的财务数据，从债务比率现状、负债结构现状与股权结构现状这三个层面解析京东集团的资本结构，为后续京东集团资本结构优化和选择融资方式提供依据。

1. 债务比率现状分析

债务比率表明企业债务与资产或所有者权益的比例关系，债权人可以通过债务比率了解到自己的投资风险程度。债务比率具体指标主要有资产负债率和产权比率。资产负债率是指公司所有债务和总资产之间的比率关系，可以很清楚地表示公司的全部资产有许多资金是通过对债务融资所获得来的。

而产权比率关系也作为公司与债务人之间，可以反映负债总额和所有者权益关系的一个重要财务指标。

京东集团的产权比率与资产负债率同向变动，产权比率由2016年的289.07%下降到2020年的最低点90.55%。原因在于：首先在资本市场环境、自身融资需求、战略转型等原因的影响下，2020年京东集团通过赴港二次上市与行业对手竞争，公司多了一条募集资金的渠道。

其次还有京东集团在智能供应链的迅速成长，近年来在供应链上的品牌效应与经营实力等优势也正逐渐彰显。所以相较2019年数据，虽然京东集团2020年负债总额也在上升，但资产规模上升幅度比负债规模上升幅度大很多。

最终京东集团2020年资产负债率较2019年下降很多。整体来看，京东处于一个发展与壮大的状态。资产规模大幅度增加是京东集团资产负债率和产权比率下降的主要原因。

2. 负债结构现状分析

（一）债务期限

一般12个月内应该结清的债务是短期负债，也就是流动负债，而一年之外才需要结清的债务是长期负债，也就是非流动债务。在对公司资本结构优化时，需要对债务期限进行合理安排，以增强企业解决资金问题的能力，同时合理规避公司的财务风险。

京东集团的流动及非流动负债五年内均大幅提升，能够较清晰地反映最近五年京东集团企业规模进行扩张的程度。

当然强大的物流基础设施随之而来的就是数额巨大的物流成本，到2020年一季度，物流成本的增加已经超过了总营收的增加，同比上升29%至104亿元，占总收入的比例约为7.1%。因此京东集团为了支撑物流体系的建设，负债规模也在上升。

（二）债务类型

2017年到2020年应付账款及无担保优先票据在整体流动债务中的比重持续高位，只有在2019年及2020年有小幅度回落。京东集团的应付账款主要涉及预收供货商货款、应付运费及其他，京东数科及其他机构向京东集团供应商提供供应链信贷业务。

供应商可以全权选择出售本公司的一项或多项支付义务给相关机构，以提前获得融资或解决其现金流量需求。一般条件下，应付账款占比较高是电商企业的共性，并且由于京东集团品牌形象良好，销售渠道也比较稳定，因此许多供应商愿意赊销。

京东集团在2016-2020年的客户预付款项占流动负债比率平均为11%并略浮动，预提费用及其他流动负债近一半是对商家所收取的保证金，并且京东集团不需要向商家支付任何利息。

京东集团在从获得下游客户的货款到拨付给供货商这一时期内，可运用上述货款开展其他资本运营活动获得利润。所以京东集团在企业经营更多利用商业信用借款，保持一定量的应付账款，这有利于减少融资使用成本，减轻企业的偿债压迫程度。

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