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01、公司控制权市场概述

公司控制权市场这一概念是由美国经济学家亨利·曼尼在1965年首先提出，公司控制权市场可以作为一种外部机制解决现代企业由于两权分离导致的委托代理问题，并认为公司的并购市场就是争夺控制权的市场。

曼尼认为公司控制权市场在股票市场中扮演着促进企业收购行为的角色。公司股价越低，提升管理效率的空间就越大，对于那些认为自己可以提高公司运营效率的人来说，收购这种公司的吸引力就越大。

成功的收购和接下来对低效公司的有力改革可能给收购方带来巨大的回报。换句话说，股价反映了公司的基本面。

公司控制权市场亦称“接管市场”。由各个不同管理团队相互竞争公司资源管理权的市场。各管理团队通过收集股权或投票代理权取得对企业的控制，达到接管和更换不良管理层的目的。

这种收集可以是从市场上逐步买入小*的股票，也可以是从大*手中批量购入股票。作为一种外部公司治理机制，对管理者具有一定的约束作用，对促进公司的良性发展具有重要的促进作用。

02、公司控制权市场的作用

首先，从微观层面上讲，通过公司控制权市场可以形成对不良管理者进行替代的持续性外部威胁。这种外部威胁在美英模式的公司治理体制中发挥着非常重要的作用。

Manne (1965)在其开创性论文中指出，公司控制权市场的存在大大削弱了所谓的所有权与控制权的分离问题，这个市场把小*在公司事务中的与其拥有的权益相当的权利与应受到的保护移交给他们；

Fama (1980)也指出，即使仅仅存在被接管的可能。低股价也会对管理层施加压力，使其改变方式。并且忠于*利益。

其次，从宏观层面上讲。公司控制权市场是一国调整产业结构、改善行业结构的主要场所。

Jensen和Ruback (1983)等人的研究早已表明：基于市场准则的收购兼并有利于资源配置的优化。这一市场的运作可以促进存量资本的合理流动和调整， 使公司资产可以转移到那些能最有效地运用它们的人的手中去。

公司控制权市场可以以三种方式运行：代理投票权竞争、善意兼并和敌意接管。其中，代理投票权竞争一般被认为不能很好地发挥监督约束的功能， 而收购(包括善意兼并和敌意接管)则被认为是最为有效的控制机制。

外来者对公司的收购非但不会损害公司*的利益。实际上还会给收购双方*带来巨大的财富(Jensen，1984)。但无论如何，以代理投票权竞争、收购为代表的外部公司控制权市场在公司治理中有着重要的作用，正是由于它的存在，才给管理者带来不安和威胁感，使其行为不致偏离公司利益太远，从而在一定程度上缓解了代理问题。

03、不足与完善

当然，公司控制权市场作为一种外部公司治理机制，对管理者具有一定的约束作用，但其正确发挥在现实中存在着很多限制。主要表现在：搭便车、现任管理层阻碍的程度、多个收购者之间的竞争等。

因此，公司控制权市场需要通过加强股票市场基本制度建设、完善并购法律法规、约束公司控制权转让中的行政性行为等手段来完善。

● 声明：本文摘自《管理学大辞典》；甘利群《E公司控制权之争对公司绩效的影响研究》；何自力《法人资本所有制与公司治理》

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