3.3 优化全国服务网络布局，即将步入收获期

第三方实验室方兴未艾。环境与可靠性试验广泛应用于航空航天、轨道交通、电子电器、汽 车等行业，且试验的技术水平及准确性对产品性能的安全性及可靠性影响重大。因此，随着 近年来下游行业的飞速发展，我国建立起了多层次的环境与可靠性试验专业实验室。

公司实验室“多点开花、点面结合”，服务网络遍布全国，即将步入收获期。1）面：公司不 断增加实验室的数量，加强对试验需求旺盛地区的布局；2）点：有针对性地增强现有实验 室的试验服务能力拓宽实验室服务的下游行业。

截止 2021 年底，公司已基本完成全国范围内重点区域中心实验室的建设任务。2009 年公司从苏试总厂收购苏州广博 100%股权，此后更是因地制宜，在全国重点市场设立 多家实验室，覆盖北京、成都、南京、青岛、广东等重点领域，极大提高公司试验服务 的精准性和即时性，为客户提供一体化的环境试验解决方案。

截至 2021 年末，公司在全国 14 个城市建立了 16 家规模以上的实验室，就近服务当地 和周边地区的客户，并可为在多地具有研发需求的大型企业提供全面完善的配套服务。 其中成都广博、西安广博、湖南广博、广东广博和青岛广博均为 2015 年后成立，成都 广博和西安广博2021年净利润已突破5000万，成为公司试验服务业绩新的驱动引擎。

公司试验服务业务将驶入高增长轨道。我们认为，随着公司全国布局的形成，后续各实验室 将步入高速发展轨道，公司试验服务即将步入收获期。

未来公司试验服务网络能力建设会更加完善，下一步将有计划地展开专项实验室的建 设，构建更加细化完善的试验服务网络。苏州广博将新建成元器件检测中心、宇航产品 检测中心，并拓宽新能源汽车产品检测中心服务门类；北京创博、南京广博、青岛海测、 成都广博、西安广博将陆续完成新厂区的建设；上海宜特将进一步拓展汽车电子的业务。

各实验室资质齐全，为公司试验服务带来卡位优势：

由于试验数据将对下游用户产品的研发和性能可靠性带来重大影响，因此从事第三方实 验业务的实验室需要获得权威认证机构颁发的资质，以获得试验客户的信赖和认可。

公司主要实验室子公司均已获得国家认可委员会（CNAS）颁布的实验室认可证书，并 可在经认可的范围内使用“CNAS”国家实验室认可标志和国际实验室认可合作组织 （ILAC）国际互认联合标志，以获得签署互认协议方国家和地区认可机构的承认，并获 得当地质监局办法的检验检测机构资质认定证书（CMA），该资质允许实验室向社会出 具具有证明作用的数据和结果。

此外，公司下属实验室根据客户不同需求进行资质认证，如中国船级社（CCS）产品检 测和试验机构认可证书、质量管理体系认证证书、国际安全运输协会（ISTA）实验室认 证证书、危害物质过程管理体系证书（IECQ）、安全生产标准化证书、特殊行业证书等。

国内第三方检测迅猛发展，具备综合检测能力的机构更有“突围”可能：

欧美第三方检测市场发展已较为规范成熟，涌现了一批以 SGS、BV、Intertek 等为代 表的第三方检测机构，在国际上广受认可。我国第三方检测行业起步晚增速快，市场需 求逐渐扩大。其中，民营检验检测机构快速发展，通过外延并购等形式抢占市场份额。

我们认为，由于综合性第三方检测企业可以在更多的细分领域建立自己的品牌认知度， 且可在细分业务之间形成协同作用，具备综合检测能力的第三方检测企业更有可能成长 为行业巨头。

目前国内规模较大且已形成网络化的第三方检测服务结构包括苏试试验、谱尼测试、华 测检测、广电计量等。

军民融合将打开国内第三方实验室公司成长空间，公司有望成为标杆企业。

我们认为：1）随着军民融合的逐步推进，民参军企业加入到国防工业体系，越来越多 武器装备采购采用公开招标形式，竞优试验需求增加，考虑到民参军企业资金实力有限 以及公平性问题，多选择第三方试验服务；2）由于军品试验涉及国家安全问题，一般 不会选择国外第三方试验服务，因此国内第三方实验室公司成长空间广阔。

试验服务业务具有规模效应，公司旗下实验室达盈亏平衡点时间集中在 1-3 年左右。

截至 2021 年底，公司在 14 个城市建立了 16 家规模以上实验室，就近服务当地和周边 地区的客户，各实验室达到盈亏平衡点的时间集中在 1-3 年左右，其中成都广博仅用 1 年便实现盈亏平衡，南京广博、北京创博、上海众博和广东广博达到盈亏平衡点时间分 别为 1.5/2/2/2 年。

我们认为，近年来新落地的实验室有望全面实现盈利，同时随着实验室规模的扩大，将 进一步提升整体规模效应，成为公司业绩新的增长点。

4.1 宜特是电子验证分析龙头，宜特（上海）深耕大陆市场

苏试试验成功收购宜特（上海），进军半导体检测领域。

现金 2.8 亿收购上海宜特。2019 年 9 月 27 日，苏试试验公告称根据公司发展战略需 要，为不断提高企业综合竞争力和综合效益，有关各方签署了《关于宜特（上海）检测 技术有限公司之股权转让协议》，苏试试验拟受让宜特（中国台湾）旗下 Integrated Service Technology Inc.合法拥有的宜特（上海）100%的股权，合计转让价款 2.8 亿元人民币。

我们认为，这次收购事件标志公司正式进军集成电路检测领域，将为客户提供集成电路 供应链验证分析解决方案，从而具备了从集成电路元器件级、产品部件级到系统级的全 产业链可靠性试验、验证分析能力。

集成电路检测覆盖集成电路产业链全环节。从整个集成电路制造流程上来看，集成电路测试 具体包括设计阶段的设计验证、晶圆制造阶段的过程工艺检测、封装前的晶圆测试以及封装 后的成品测试，贯穿设计、制造、封装以及应用的全过程，同时服务于集成电路设计企业、 制造企业和封装企业，在保证集成电路的良率、性能、提高生产效率方面具有重要作用。（报告来源：未来智库）

宜特（中国台湾）是亚洲电子验证分析实验的领导者之一。

宜特（中国台湾）始创于 1994 年，从 IC 线路除错及修改起家，逐年拓展新服务，包括失效 分析、可靠性验证、材料分析等，建构完整验证与分析工程平台与全方位服务。

其客群囊括电子产业上游 IC 设计至中下游成品端，并建置车用电子验证平台、高速传 输信号测试。宜特秉持着提供客户完整解决方案的宗旨，从验证领域，跨入“晶圆后端 工艺整合”量产服务。

宜特（中国台湾）相关资质完善，获得多项品牌大厂或协会供应链验证认证资格。

宜特的检测实验室拥有多项国内外知名且具公信力的机构认证，如 IEC/IECQ、TAF、 DQS、TUV NORD、TI ESD&RA、CTIA、CMA、CNAS 等。同时在国际大厂的外包趋 势下，宜特也扮演独立质量验证第三公证实验室的角色，取得 TI、Lenovo、Dell、Cisco、 Delphi、Continental Automotive、ISTA、HDMI 等品牌大厂或协会供应链验证认证资格。

上海宜特是国内领先的集成电路产业第三方检测服务机构，为集成电路设备商、晶圆制造、 设计研发、封装测试等领域客户提供了“一站式”工程验证分析以及工程服务平台：

在集成电路验证分析领域，上海宜特拥有高功率老化、SMT 验证产线、超高分辨率 3D X-Ray 显微镜、双束聚焦离子束、扫描式电子显微镜、穿透式电子显微镜等国内/国际 先进的集成电路验证分析试验设备。

上海宜特可提供 AEC-Q 车规芯片的测试服务、5nm 制程芯片的线路修改服务、先进封 装芯片（FlipChip，Wafer level package,TSV 等）的失效分析服务、高阶工艺芯片的可 靠性设计测试技术等服务，服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公司的肯定。

2018-2021 年上海宜特营收由 1.8 亿元升至 2.6 亿元，CAGR 为 13.8%；净利润由 1249 万元升至 5537 万元，CAGR 为 64.3%。  收购后上海宜特业务结构改善，盈利能力提升。2021 年上海宜特营业收入同比增长 1.12%，净利润同比增长 147.17%，盈利能力的提升主要系主营业务收入占营业收入比 例提升，由 65.47%增长到 83.12%

（报告来源：未来智库）

4.2 多维利好驱动半导体产业发展，芯片检测市场潜力巨大

半导体制造是人类迄今为止掌握的工业技术难度最高的生产环节，是先进制造领域皇冠上的一颗钻石。

半导体的生产须经历数十甚至上百道工序，每个工艺步骤都有着严格的要求。服务于消 费性、工业、军工电子产业供应链上、中、下游的半导体检测服务业，必将受到整个行 业上升趋势的推动，有着巨大的市场潜力。

随着半导体技术不断发展，芯片线宽尺寸不断减小，制造工序逐渐复杂。目前国际上7nm 制程已进入产业化阶段，需要近 2000 道工序，先进的制程和复杂的工序将持续提升对 于先进设备的需求。与此同时，作为半导体制造过程中的关键环节，对半导体检测的需 求亦将会有明显提升。

发展集成电路产业已成为国家重点战略。集成电路产业是信息技术产业的核心，是支撑经济 社会发展和保障国家安全的战略性、基础性、先导性产业。近年来，国家各部门持续推出一 系列优惠政策。国家政策的支持为集成电路检测行业提供了良好的生态环境与重大机遇。

10 年增长超 5 倍，我国集成电路市场规模快速扩展。半导体产业迎来“黄金十年”。

随着应用场景不断扩展，半导体的市场需求不断扩大，市场规模逐渐提升。据中国半导 体行业协会统计，2012-2021 年我国集成电路销量由 2159 亿元提升至 10458 亿元， 10 年增长 5 倍，CAGR 达 19.2%。

中国大陆正迅速成为半导体投资的一股主要力量。

受到贸易摩擦等因素的影响，芯片国产化需求更加明显，我们认为未来我国芯片需求将 更加依赖本土产品。根据 SEMI 数据，2017-2020 年间全球投产的半导体晶圆厂为 62 座，其中 26 座位于中国，占总数的 42%。我们认为我国将成为未来全球半导体产业发 展的主要驱动力，大陆晶圆厂的扩张带来的是半导体检测行业的蓬勃发展。

半导体检测包括工程样品制作、晶圆材料分析、可靠性验证、失效分析等内容。在半导体制 造过程中，半导体测试主要分为晶圆检测环节（CP）和成品测试环节（FT）。

（1）晶圆检测环节（CP）

晶圆检测是对晶圆上的裸芯片进行测试，晶圆被传送至测试位置后，测试机对芯片施加输入 信号并采集输出信号，判断芯片功能和性能是否达到设计规范要求。 （

2）成品测试环节（FT）

成品测试是对封装完成后的芯片进行测试，被测芯片与测试机功能模块连接后，测试机对芯 片施加输入信号并采集输出信号，判断芯片功能和性能是否达到设计规范要求。

半导体检测市场需求将逐步扩充。当前芯片技术演进速度持续加快，同时全球半导体产业向 国内转移趋势不变，随着半导体制造厂商专业化分工程度加深，我们认为第三方芯片检测验 证的需求将更加强烈。

据观研天下数据，受益于半导体产业的发展与上述趋势的助推，我国半导体检测市场规 模在 2018 年达到了 262 亿元，2014-2018 年 CAGR 达到了 25.4%。

未来我国半导体检测行业市场规模将继续保持不断扩张的趋势，以超过 15%的增速逐 年递增，到 2025 年我国半导体检测市场规模将达到 818.68 亿元。（报告来源：未来智库）

4.3 成功收购上海宜特，公司延伸产业链，注入成长新动能

宜特（上海）检测技术是涵盖集成电路检测、数据报告分析以及科技咨询服务三位一体的高 科技企业。

上海宜特概况：主要可靠度工程、晶圆级材料与失效分析服务，2016 年宜特获评为“中 国集成电路第三方实验室年度最具影响力企业”。在集成电路验证与分析产业宜特科技 集团拥有超过 20 年的雄厚经验，作为“集成电路产业供应链专家医院”蜚声业内。

上海宜特的优势：目前国内较接近宜特经营类型的公司仅能提供宜特所有服务项目中某 些特定的项目，如从事线路修复和布局验证等，或某些项目的品质保证验证。而上海宜 特服务业务内容丰富、服务网络覆盖面广、服务平台构建完整等是宜特的差异化竞争优 势。目前宜特服务客群囊括电子产业上游 IC 设计、晶圆制造、封测制造至下游终端成 品，未来本土半导体产品需求将进一步提升，客户范围与数量将不断扩大。

上海宜特下游客户：跨越消费性/商业/工业/汽车电子产业，其中不乏展讯、博世先端电 子、三星电子等欧美日韩的 IC 产业龙头，以及华为-海思、寒武纪、地平线、百度、大疆、中芯国际、紫光同创、华大北斗、汇顶、集创北方等大陆本地的行业翘楚。

产业链全流程介入，一站式分析与验证。

上海宜特从集成电路线路除错及修改起家，已构建了涵盖集成电路材料分析验证（MA）、 失效分析验证（FA）和可靠性验证（RA）的“一站式”工程验证分析及工程服务平台。

苏试试验收购上海宜特后，现已具备“材料-元器件-零部件-终端产品”全产业链的检测 我服务能力，服务内容可贯穿集成电路设计、制造、封装、测试整个环节，可为客户提 供集成电路一站式分析与验证技术服务。

我们预计，苏试试验未来将进一步强化在元器件及材料领域的分析与检测能力，丰富试 验服务的种类，这将有利于在试验设备与试验服务两大主要领域继续做大做强，推动其 进一步向全产业链检测机构转型。

股权激励彰显公司信心，坚定开拓半导体检测蓝海：

2020 年 12 月 29 日，苏试试验发布公告称其同意出让上海宜特 10%股权用于激励上海 宜特核心人员。

1）激励对象：上海宜特及其子公司核心技术骨干人员、应当激励的其他员工； 2）激励有效期：最长不超过 72 个月；3）业绩考核标准：2021-2025 年对应收入 2.56/3.01/3.52/4.01/4.52 亿元，净利润 2574/3159/3693/4653/6074 万元，若 超额完成前述业绩，则可考虑再次实施股权激励计划；4）股权授予价格：限制 性股权授予价格由苏试试验确定。

我们认为，本次股权激励有利于进一步优化上海宜特治理结构，绑定员工利益，调动其 积极性，也向二级市场传导公司对于开拓半导体检测蓝海的信心。

我们预计，苏试试验将充分利用上海宜特的技术、设备、人才等优势，拓展在检 测领域的业务范围，升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析 的技术和业务，从而进一步扩大苏试试验的市场份额，提升综合竞争力。

此外，在苏试试验目前已有的国内园区布局的基础上，上海宜特有望更加顺利的 开展所在区域的集成电路检测业务，未来发展协同效应显著。

主营业务收入：根据公司年报，按照产品类型划分，公司主营业务收入分为设备销售、试验 服务、集成电路验证与分析服务三大业务。通过主营构成产品拆分，预测公司 2022-2024 年 3 年的主营业务收入：

设备销售业务：航空航天等下游行业对于产品可靠性要求的提高，拉动试验设备需求持 续增长，试验设备未来发展前景良好。公司试验设备制造技术处于国内领导地位，并积 极研发以进军高端试验设备领域，有望进一步提升市场份额。我们预计公司 2022-2024 年该业务收入增速为 40%、35%和 30%。

试验服务业务：军民融合持续推进，军品招标采购模式下竞优试验需求将大量释放，打 开国内第三方实验室公司成长空间。公司深耕环境与可靠性试验服务多年，实验室建设 稳步推进、网络化布局顺利，有望迎来高成长周期。我们预计 2022-2024 年公司试验 服务业务收入增速为 40%、35%和 30%。

集成电路验证与分析服务业务：随着上海宜特业务结构的不断优化，以及与公司环试业 务在技术与业务层面的协同发展，我们预计 2022-2024 年公司集成电路验证与分析业 务收入增速为 29%、28%和 27%。

销售毛利率：

1）由于受到上游原材料涨价和老产品降价等因素的影响，2019-2021 年间，公司设备销售 毛利率由 36.6%降至 33.9%，试验服务毛利率由 58.5%降至 57.1%；

2）同时受益于业务结构的改善，集成电路验证与分析业务的毛利率由 2020 年的 43.8%上 升至 2021 年的 54.3%。我们认为，随着上游原材料价格逐步趋于稳定和新产品不断推 出，未来公司各项业务毛利率将趋于稳定，预计 2022-2024 年公司毛利率为 46.6%/46.6%/46.5%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】