文|望京博格（雪球、微博同名）

一、市盈率是什么？

嗯，现在投资者们都已经进化了，

但凡投资之前都要看看股票或者指数的估值水平。

最常用的估值指标就是市盈率（PE）、市净率（PB）：

市盈率=股票价格/每股（年度）盈利；

市净率=股票价格/每股净资产；

由于，我们投资某个企业，更看重的是盈利能力，换句话说在投资决策的时候市盈率相比市净率更重要。

如何简单的理解市盈率的高低呢，例如:

企业（或者指数）A 的市盈率为10倍；

企业（或者指数）B 的市盈率为20倍；

假设两个企业年度每股盈利都是1块钱，同样获得1块钱的盈利，

投资企业A需要10块钱；

投资企业B需要20块钱；

相比较而言，企业A比企业B的估值便宜。

在实际市场中有对应的案例，例如在2020年2月份：

银行行业，市场给予的市盈率是10倍不到；

芯片行业，市场给予的市盈率是100倍以上；

这个就是市场给予不同行业的定价或者估值水平，因为市场是很多投资者构成的，每个投资者都有着自己相同或者不同的偏好，并根据自己的偏好进行交易，不同企业或者行业的估值水平不同是交易的结果，例如投资经典说：“这个就是投资市场的选美，不同时期对于美的标准还是不一样的。”

另外，TTM的市盈率是什么呢？

TTM（Trailing Twelve Months），字面意思是滚动12个月，即为截至最近的连续12个月。通常，TTM用于财务报表分析，以最近的12个月（或者最近4个季度）作为一个周期，进行分析、比较，这样可以避免企业收入的季度影响。

指数的市盈率（PE）的计算方法基本就是成份股的市盈率乘以这个成份股对于的（在指数中）的权重。

例如，沪深300指数的最大成份股如上表所示。

（时间：2020/2/29）

二、估值历史百分位

如果有人告诉你，沪深300指数目前的市盈率是11.77倍，你是无法判断这个估值水平的高低的。

但是在告诉你，历史最高市盈率是25倍，而且历史上仅有42.97%的时间估值水平比这个低，那么这个估值的历史百分位是42.97%，看到这个数据，我们就可以意识到目前估值处于适中水平。

这个百分位有两种计算方法：

时间轴百分位：

例如Wind数据提供的就是时间值的百分位，再重复一次，目前PE是11.77，历史上有42.97%交易日（周、月）的估值比现在低，那么目前的时间轴的估值水平低于42.97，这种计算方法的问题就是给予某个估值水平进行时间加权，因为市场底部或者顶部都非常短暂，因此可能导致较早的认为这个指数进入高估区间，或者较晚认为这个指数进度低估区间。

绝对值百分位：

在历史最高估值是24.92，最低估值是8.03，目前估值是

11.77，那么目前历史估值水平

=（11.77-历史最小）/（历史最高-历史最小）

=（11.77-8.03）/（24.93-8.03）

=3.74/16.9

=22.13%

这种计算方法特点是简单，直接用一个尺子丈量估值水平，但是历史的最高未必能再次触及，例如沪深300指数在2015年的牛市的估值水平，还是低于2007年牛市的估值水平的。

敲黑板！

历史，这个参数也需要定义，例如刚才截取的是过去十年的水平，

按照时间轴百分位是42.97%，

按照绝对值百分位是22.13%