行业弱者加速淘汰，但“大行业、小公司”的竞争格局依然没变。根据中国建筑装 饰协会发布的《中国建筑装饰蓝皮书》统计，我国装饰装修企业的数量在 2011 年 为 14.5 万家，到 2018 年减少至 12.5 万家，总体减少了近 2 万家企业；2015 年清理挂靠以来，企业数量下降呈现加速趋势，仅 15-18 年就减少了 1.5 万家。从企业 平均产值规模来看， 2011 年平均产值为 1621 万元， 2018 年提升至 3400 万元， 年化复合增速达 11.2%。我们判断被淘汰的 2 万家企业以低资质、小规模的装饰 装修企业为主。但从平均产值规模的绝对值来看，2018 年也仅为 3400 万元，企 业平均规模依然较小，行业“小而散”的格局并没有改变。

人工依赖严重是龙头企业成长受限的主要原因。一方面，传统装修工程主要依赖 人工现场作业，导致行业进入门槛极低，组织几名未经专业培训的工人就可以进 行简单的现场装修施工，是行业企业数量多、平均规模小的主要原因。另一方面， 现场装修工人多、工种多，导致企业管理半径受限；企业规模持续扩大后，现场 管理质量难以得到保障，是限制龙头企业成长的主要原因。

2.2、装配式装修是破局“良药”，行业规模迅速成长

直击传统装修弊端痛点，龙头企业将具明显竞争优势。装配式装修“重工厂、轻现 场”的运作模式，使得工厂成为装修质量把控的重要环节。工厂采用机器化生产， 避免了工人技术和经验对工程质量的直接影响，龙头企业也有望通过快速扩产， 建立规模优势，构筑护城河。同时装配式装修现场只需要安装工人和电工，相比 于传统装修工人数量和工种数量均明显下降，现场管理更容易，工厂管理相对现 场管理也更为集中，管理难度明显下降，有利于且突破原有管理半径的限制。

行业尚处起步阶段，规模成长迅速。装配式建筑推广主要开始于 2017 年，装配式 装修是与装配式建筑同时诞生的概念，由于相关技术规范体系的建立滞后，装配 式装修的推广要晚于装配式建筑。根据住建部的统计，2018 年新开工装配式装修 建筑面积为 699 万平米，占新开工全装修建筑面积的比例为 5.77%；2019 年新开 工面积为 4529 万平米，同比增长 547.93%，占新开工全装修建筑面积的比例为 18.97%。虽然起步较晚，但已处于快速增长的轨道中。

预计市场规模将突破 6300 亿，未来 6 年维持高速增长。假定每平米的装修单价为 2000 元，对应 2018、2019 年装配式装修市场规模分别仅有 140 亿元、906 亿元。

为预测 2020 年-2025 年装配式装修市场规模，我们做出如下假定：

1）假定 2020 年新开工建筑面积同比增速为 5%，21 年-25 年同比增速为 2%；

2）假定 2020 年、2025 年分别完成装配式建筑面积占新建建筑面积 15%和 30%的 目标，中间年份采用插值法计算；

3）装修作为建筑的竣工端，当年新开工全装修建筑面积与上年的新开工装配式建 筑面积高度相关，我们假定当年新开工全装修建筑面积/前一年装配式建筑面积为 固定值，以此测算当年全装修建筑面积。

4）假定 2025 年采用装配式装修的全装修比例为 40%，中间年份采用插值法计算；

5）假定装修单价稳定在 2000 元/平米。

由此，我们测算出 2025 年装配式装修市场规模将达到 6327 亿元，年化复合增速 为 38.26%。

2.3、赛道变宽、参与方众多，装修企业更贴近用户需求

装配式装修尚处于起步试点阶段，相比于传统装修其项目运作方式改变较大，产 业链向部品部件制造延伸。当前装配式装修市场参与方较多，我们总结主要有 5 类企业参与。

1）大型地产开发商，如万科、融创等。地产商作为建设方，对建筑和装修方案有 主导权，参与装配式装修行业的早期发展有一定必要性。一方面，开发商对建筑 方案有主导权，部分开发商早在 3-4 年前就进行锁定户型，建立标准化，为后续 装配式装修的研发、实施做了充分准备；另一方面，地产商在产业链中最为强势， 在装配式建筑政策引导下参与其中，可以加速行业向装配式装修转型升级。

对于开发商而言，装配式装修对其亦有一定的吸引力。由于装配式装修中装修方 案前置且与建筑方案共同设计、实施，地产开发商可以通过装配式装修方案与建 筑方案配合，满足装配式建筑的指标要求，获取政府补贴；装配式装修使整体工 期大幅缩短，且可以提前预售，加速了开发商资金周转；开发商利用自身资金投 入装配式装修技术研发，利用自身产业链中强话语权低价实施装配式装修，是推 动装配式装修行业发展较为有利的一方。

万科通过打造“5 2 X”工业化建造体系，即五件套”（全混凝土外墙、装配式内隔 墙、系统模板、爬架、穿插提效） 装配式装修 适度预制的体系，将装配式建筑 与装配式装修方案紧密结合，有效压缩了示范项目的实施周期，加速自身周转。 该体系已在万科湖畔同心家园等多个项目中落地实施。

2）传统装修企业。传统装修龙头企业金螳螂、广田集团、亚厦股份在装配式装修 领域都先后进行了布局。传统装修企业做装配式装修显然更能贴近用户需求，是 5 类参与方中最容易实现装配式装修转型的。

金螳螂是首批获得住建部认定的国家“装配式建筑产业基地”之一，目前已完成 1.0 和 2.0 版本的装配式样板工程，并加速推进 3.0 版本的开发研究。公司积极组织参 与建筑装饰行业相关质量技术标准编制，主编中国建筑装饰协会《住宅装配式装 修技术规程》、江苏省《装配式装修技术规程》，参编多项装配式相关标准规范。 在装配式装修领域的发展目前主要还是以技术研发、原材料整合为主，生产以 OEM、ODM 等模式合作为主。

亚厦股份自 2012 年上市之初就进入装配式装修领域，2018 年 7 月公布装配式装 修由原来 1300 多个模块整合到 400 多个，同时构建成了具有完全自由知识产权的 技术平台，能够实现 100%工厂预制、100%现场装配、100%干法施工的全工业化 装配式内装。公司目前拥有装配式装修国家专利 1980 项，其中发明专利 391 项， 数量为行业之最。

3）建材企业。当前主要是装配式装修部品部件的供应商。如北新建材，从做装配 式装修的供应商（石膏板隔墙）开始，不断深入深入探索装配式装修产业链，当 前企业基本已经实现将壁纸与石膏板材在工厂中结合，从而进一步缩短现场工期。

4）创业型企业。以和能人居、品宅科技等企业为代表，以装配式装修技术、专利 为切入手段，为地产商提供从设计到部品部件制造的装配式装修全流程服务。这 些创业品牌大都已分别完成了融资，并已经在公租房、长租公寓等项目领域，实 现了局部的应用。

和能人居系国内首家从事全屋装配式装修的高科技企业，独自研发的全屋装配工 业化产品体系已更新至 3.0，应用到 45000 套保障房、公租房等建筑中。公司在天 津拥有超过 12 万平米厂房，拥有无石棉硅酸钙板 UV 涂装板年产 800 万平方米， 表面装饰无石棉硅酸钙板吊顶板年产 260 万平方米，人造石台面年产 50 万米，快 装式水系统年产 10 万套。除高端定制外，年产能可完成 10 万套以上室内门及橱 柜柜体的加工配套，并始终保持高速增长态势。