百倍股。这听上去是一个遥不可及的话题。我过去甚至从未想过拥有一只百倍股，其实那是因为我没有做足够多的研究，因为脑子看不见，所以眼睛看不见。最近我读了一本书，这本书执意过来的名字就叫做百倍股。回报百倍的股票及其发现方法。

作者克里斯托弗麦耶，研究了美国股市在1962年到2014年出现的365只百倍股。总结他们的特征写出了这本书，符合这一类特征的股票，可千万不要轻易让它跑掉了。

我们都知道参天大树始于一粒种子，百倍股无疑都是从小公司开始的。比如苹果曾经就是一只百倍股，它现在的市值是将近3万亿美元。然而在苹果成为百倍股之前，曾经在50到60亿美元这个市值平台上运行了16年，最低的时候只有20亿美元不到。那么已经3万亿美元市值的苹果公司，有没有可能再涨100倍？也许有可能，但是数学逻辑上的难度已经非常大了。

我们都知道参天大树始于一粒种子，百倍股无疑都是从小公司开始的。比如苹果曾经就是一只百倍股，他现在的市值是将近3万亿美元。

然而在苹果成为百倍股之前，曾经在50到60亿美元这个市值平台上运行了16年，最低的时候只有20亿美元不到。那么已经3万亿美元市值的苹果公司，有没有可能再涨100倍？事实事实上的难度已经非常大了。而未来20年美国的gdp依然保持3%左右的平均增速，那么这样算下来20年后，苹果公司的市值将是美国GDP的6倍多。

所以说不是不可能，而是这个逻辑不成立。百倍股这本书的研究结果是：这些百倍股在进入快速增殖前的市值，大多是在十亿美元左右，营业收入的中位数是1.75亿美元。这两条线索非常的重要。

然而在苹果成为百倍股之前，曾经在美国市场上交易的股票当中，市值小于20亿美元的企业一共有。同时满足年收入规模大于一亿美元的企业有一千六百多家，这是一个广阔的市场，一个巨大的金矿。等待我们去发掘。不用怀疑，下一个苹果，下一个英伟达，一定会在这一大堆股票拍当中诞生。

当然要实现百倍增值，必然是要通过高速增长来完成的。并且复合增长率越高，那么实现的时间就越短。这张图表达的意思是：如果以50%的复合增长率，则需要11年来完成百倍增值。而未来20年美国的gdp依然保持百分比左右的平均增速。那么这样算下来二十年后，公司的市值将是美国gdp 的六倍多，所以不是不可能，而是逻辑不成立百倍股。

这本书的研究结果是这些百度股在进入快速超值前的市值，大多是在十亿美元左右，份额占为收益的中位数，是一点七五亿美元。这两条线索非常的重要。目前在美国市场上交易的股票当中市值小于二十亿美元的企业一共有七千一百多家，同时满足年收入体制。大于一亿美元的企业有一千二百多家，这是广阔的市场一个巨大的金矿。

等待去发掘，不用怀疑下一个苹果，下一个英伟达一定会在这一大堆股票当中诞生。当然要实现百倍增值必然是要通过高速增长来完成的，并且复合增长率越高，那么实现的时间就越短。这张图表达的意思是如果以两百分之二年复合增长率需要二十五年来实现百倍增值。一般来说不会投资那些无法亲身体验体验，或者是服务无法感知的生意，也就无法评估它的风险。不可知的风险是最大的风险是致命的。双引擎指的是收入增长和估值倍数增长。

从数学意义上说，如果一家企业的收入从一亿美元增长到十亿美元，那么它对应的市场规模也就假如对应的每股收益也增长了十倍，那么它相应的市值也应该增长十倍。然而事实上情况要比这复杂的多。因为人是不理性的。企业收入高速增长会让投资者提高预期，投资者的乐观预期会反映在投资决策比较激进，这就会导致股价上涨的幅度快于企业收入增长的幅度，形成倍数效应，这就是常说的估值倍数。

企业的收入增长和倍数效应相叠加会让一只股票迅速成为百倍股。比如说这两年大红大紫的n，用了不到十年的时间从百亿市值飙升到万亿市值，成为最近十年成长最快的百倍股之一。在2013年的时候，英伟达的收入是43亿美元左右。市值差不多是80亿美元上下。当时的市值与收入的比值也就是PS，估值是两倍左右。英伟达的收入规模是259亿美元，只比2013年的时候增长了六倍，但是市值却增长了100倍。

为什么是因为PS估值从2014年的两倍左右迅速攀升到了40倍左右，估值倍数增长了20倍。这两项一叠加就让市值增长了100倍，这就是双引擎的作用。一个引擎是企业自身的素质，另一个引擎是投资者的情绪。

从另外一个角度上看，并不是所有的成长股都有成为百倍股的可能性。因为很多股票在一上市就已经透支了它的估值倍数，在估值倍数居高不下的情况下，仅仅依靠收入增长是很难实现快速增值的。它缺少倍数放大器，因此寻找那些高速成长的公司，有巨大的市场空间。但是估值却不高的股票，这样就能享受双引擎的这种推背感。英伟达在2018年12月和2022年十月的时候估值倍数都在个位数。所以这种机会一定要把握住护城河是冷兵器时代防止外敌入侵的防御工事，延伸到现代商业领域上，就是指企业防止其他企业抢夺市场份额。

保护自身经济利益的重要保障，拥有经济护城河的企业持续比较高的资本回报率，换一个角度看也是企业具备经济护城河的一种体现。

经济护城河，它保护了企业的商业利益，它也保护了投资者的利益。查理芒格说：长期来看一只股票很难获得超出其商业。如果一个生意在过去40年只能获得6%的资本回报率，即使以非常低的折扣买入，并持有40年，你也很难获得超越6%的长期回报。

相反如果一个生意能够持续在二三十年内获得18%的资本回报率，即使你支付了看上去非常高昂的价格，但是最终的结果依然会不错。所以在这里芒格老先生为我们增加了一项筛选指标，英伟达之所以能够在十年之内登顶百倍股，恰恰是因为它长期以来维持着15%到20左右的*回报率，这说明英伟达具备非常深的经济护城河，伟大的企业背后一定有一个伟大的灵魂。

就像沃尔玛背后的灵魂是Samwatson，苹果背后的灵魂是stevejobs，亚马逊背后的jeff，贝克汉姆背后的warren宝格丽t，这个名单可以写很长很长。这些人他们既是企业的创始人，也是企业最辉煌时期的的领导者。经营者他们将自身的利益完全绑定在企业的兴衰之中。如果企业表现好，他们将是最大的受益者之一。

作为投资者需要找到这样的企业，我们需要尽量选择企业的管理层，他们的薪酬与企业的利益绑定在一起，或者说有正确的激励机制，这就促使他们的决策，在最有利于他们自己的同时。

一般来说不会投资那些无法亲身身体验骆驼到的产品或者是服务无法感知的生意，也就无法评估它的风险。不可知的风险是最大的风险，是致命的。

双引擎指的是收入增长和估值倍数增长。从心理学意义上说，如果一家企业的收入从一亿美元增长到十亿美元，那么对应的市场估值也就增长了十倍。假如对应的每股收益也增长了十倍，那么对应的市值也应该增长十倍。

然而事实上情况要比复杂的多，因为人是不理性的，企业收入高速增长会让投资者提高预期。投资者的乐观预期会反映在投资决策比较极简，这就会导致股价上涨的幅度快于企业收入增长的幅度，成倍数效应。这就是估值倍数，企业的收入增长和倍数效应相叠加，会让一支股票迅速成为百倍股。比如这两年跟风大小的用了不到十年的时间从百亿。市值飙升到万亿市值，成为最近十年成长最快的百倍股之一。

在二零一三年的时候，英伟达的收入是四十三亿美元左右，市值差不多是八十一美元上下。当时的市值与收入的比值也就是ts，估值是两倍左右。到了二零二三年第二季度，英伟达的收入规格是二百五十九亿美元，只比二零一三年的时候增长了六倍，但是市值却增长了一百倍。