利率作为资金价格，是经济体系中最重要的价格，对国民经济有极其重要的作用。利率变化对宏观经济的影响主要表现在利率政策的效果上。市场利率与社会总储蓄和总投资有着密切的联系。利率一方面影响当期的投资活动，同时又通过调节储蓄影响未来的投资规模。

利率作为最重要的经济杠杆，对宏观经济运行与微观经济活动都骑着极其重要的调节作用。利率的高低能反映一国宏观经济运行的基本状况，而利率的变动可以影响所有宏观经济变量，如GDP、物价水平、就业水平、国际收支等。因此，利率的变动是判断一国宏观经济形势的主要依据之一，利率走势分析也是宏观经济形势预测的主要手段。

（来源：CEIC）

那么，我国利率由什么来决定呢？

1）通货膨胀和失业

著名的泰勒法则是常用的简单货币政策规则之一，描述了短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的规则。如果通货膨胀高于目标通货膨胀时，中央银行应该将名义利率提高，防止经济过热；而当失业率高于自然失业率时，央行应该降低名义利率，刺激经济来降低失业率。然而，泰勒认为没有必要刻板的遵守这个规则，尤其是当面临严重的外来冲击是，如全球金融危机。但是，泰勒规则为货币政策提供了一个清晰明了的思路：当制定利率，不仅要考虑当前通货膨胀，还要考虑失业情况。

2）汇率

汇率变动间接影响利率的变动。汇率对利率的影响主要通过影响经常账户和资本账户。在经常账户方面，汇率变动通过产品相对价格的变动影响国际收支而影响利率。如本币贬值，会促进出口和减少进口，从而增加贸易顺差；而贸易顺差的增加会加大外汇储备，进而增加本币投放，最终导致利率下降。在资本账户方面，汇率变动会通过影响投资者对未来汇率变动的预期而影响国际套利资本的流动。如在本币贬值预期的背景之下，会引起短期的投资资本外逃，国内资金供应的减少，从而将推动本币利率的上升。

3）政策性因素

1949年建国以来，我国利率基本上属于管制利率，利率由国务院统一制定，由中国人民央行统一管理。因此，在利率的制定和执行过程中，必然受到政策性因素的影响。如我国长期以来对农业等部门或某些企业实行差别利率，来体现政策性的引导或限制。

4）国外货币政策

在中国全方位改革开放和信息科技日益发达的今天，国际金融市场利率水平的变动对我国利率水平的影响日益显著。值得注意的是美联储的货币政策对全球都具有溢出效应，当美联储提高利率，全球资本就会涌入美国。若要留住资金，就需要被动提高国内利率。如2008年的全球金融危机，美联储采取"直升机撒钱"的措施来缓解危机，对我国利率政策就有很大的冲击。

此外，随着中国更大程度融入全球经济一体化，中国与世界的联系日益加深，我国利率水平还会受到国内和国际经济周期的影响。

（本文首发*RMB财经）