3 不降息经济会更差
货币政策对长期经济增长作用不大，降息未必能够改变经济运行的方向；不过如果经济在下行，也应该降低利率，使得资金成本与经济基本面相适应，否则经济下行速度会更快。也就是说，降息未必有用，但不降息经济会更差，央行最终只能跟着基本面走。
2020年和2021年我国的房地产市场都面临较大的均值回归压力，是经济基本面回落的重要来源。我国房地产市场过去几年持续透支需求，导致中小城市住房空置率高、房地产估值偏高。当前房地产市场的韧性，更多来自上一波政策强刺激后“追涨*跌”的惯性。房地产广义库存已经在回升，说明房地产市场的供需关系已经在恶化，土地购置、房价涨幅也在回落，房地产市场正在从“追涨”转向“*跌”。
从政策表态的定力来看，我们不认为会快速的开启大水漫灌强刺激的模式。但这并不意味着央行不会降息托底经济，毕竟基本面是“诚实”的，猪价、房价都不是障碍，“稳就业”才是一切“稳”的中心，央行或早或晚都只能跟着基本面走。从基本面的角度看，经济难以持续企稳回升，无非是下行速度快还是慢的问题，后续货币政策依然会趋于宽松，中国的降息周期才刚刚开始。
有一点还是需要澄清一下，大家不要一听降息就说是坏事，就是要大水漫灌走老路的意思。举个简单的例子，过去经济高增长，投资一个项目回报率能够达到20%，收取10%的利息也是赚钱的。现在经济增长慢了，投资回报率假如只有8%了，资金成本难道还要维持在10%吗？显然不应该是这样。所以是否大水漫灌，绝对不是简单的看降不降息，而是看降多少息。
风险提示：贸易问题、政策变动、经济下行。
