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免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。

小编：记得关注哦

来源：Mint Ventures

原文标题：APE 质押临近、监管施压，关键时点重新审视 Yuga Labs 生态价值

短期内 $APE 的投资逻辑受到质押系统上线的影响比较清晰，中长期仍需参考 Otherside 元宇宙项目的开发、体验情况。Yuga Labs 从单独的 NFT PFP 项目走向 NFT 矩阵，再基于 NFT 拓展 IP 宇宙，引入 DAO 治理，是 Web3 IP 和元宇宙商业探索的先驱者，也成就了用创意和社区从零到一打造头部加密社区的传奇故事。我们也期待看到 Otherside 打破「无聊的加密元宇宙」的现状，看到真正让玩家沉迷的元宇宙项目出现。

报告要点

核心投资逻辑

赛道前景广阔、竞争格局未定：元宇宙赛道虽然早已成为投资热点，但可操作性佳、叙事创新、玩法精彩的加密元宇宙项目尚未出现。Otherside 元宇宙有可能打破目前雷声大雨点小的僵局，作为真正有流量的元宇宙项目在本就火热的赛道获得溢价。
团队创新和叙事打造能力极佳：从 BAYC 推出开始，Yuga Labs 一直在用持续的创新引领 NFT 市场，随着后续有专业背景的互联网、好莱坞高管加入，团队未来的创新能力仍然值得期待。Otherside 元宇宙背后的投资人为 Yuga Labs, Improbable 和 Animoca Brands，一个擅长加密叙事打造，一个专注底层基础设施建设，一个是加密游戏领域首屈一指的大厂，拥有顶级加密、游戏领域的资源。ApeCoin DAO 治理结构完备，第一批董事会成员更是知名加密领域的投资人、创业者。
强大的 IP 护城河：Yuga Labs NFT 的 IP 矩阵对应的蓝筹市场占有率超过 20%，自 BAYC 发布一年多以来是无可争议的头部加密 IP，共识极强。Otherside 合作的基础设施提供商 Improbable，打造的场景可以容纳数千人在同一场景实时活动，技术实力极强。

主要风险

$APE 的潜在风险可以分为四个方面：IP 和共识风险、政策法律风险、Tokenomics 设计不完备风险和 Otherside 开发不及预期风险。

其中，最值得注意的是政策和法律风险，以及 Tokenomics 设计不完备风险。

NFT 方向的监管仍处在早期，政策法律风险是每个加密项目都无法回避的黑天鹅。$APE 生态的设计处处透露着规避 SEC 风险的考量。Yuga Labs 和 Otherside 的 NFT 一二级市场销售收入并不会给 $APE 任何价值捕获，$APE 仅仅是 Ape 生态的通用货币，主要用途还是 Otherside 元宇宙里的流通货币，虽然质押系统上线后会有质押获得奖励这一用途，长期看来并没有足够价值支撑。

尽管项目方在尽力规避风险，在加密监管尚未完善的当下，仍然有诸多不确定因素。2022 年 3 月，Bloomberg 报道 SEC 在着手研究 NFT 领域的监管，2022 年 10 月，消息人士称，SEC 正在对 Yuga Labs 进行调研。

其它详见业务分析部分的 - 风险和问题

估值

$APE 代币实际对应了三项业务：Yuga Labs NFT 矩阵的 IP，Otherside 元宇宙项目和 ApeCoin DAO。但由于 Yuga Labs 的 NFT 一、二级市场销售的手续费并不直接由 $APE 捕获，而 ApeCoin DAO 提议通过的项目产生大规模收入也为时尚早，横向估值重点比对 Otherside 同类型的元宇宙标的。

在横向对比之外，我们尝试参考过往 $APE 流通量剧烈波动时的事件（即 Otherside 土地销售），较为粗略地推演质押系统上线时可能的价格波动。

需要注意的是，无论是 $APE 背后的 IP 商业、元宇宙规划，还是基于 IP 构建起来的社区潜力，其综合性的业务形态即使在 Web3 商业领域也是相当具有先锋性的，对其估值的分析难度不言而喻。以下估值分析更多是在尝试提供可能的观察角度，不应作为直接的投资理由，请读者审慎评估采纳。

不同元宇宙项目的横向对比：综合土地交易量、土地总价值，$APE 的总市值相比其它元宇宙市值不算太过高估。同时，相比其它纯粹作为元宇宙流通货币的项目，$APE 背后的生态不仅有 Otherside，还有 Yuga Labs 的极强的叙事能力加成，ApeCoin DAO 潜在的投资和治理能力作为支撑，如果游戏的交付持续达到预期，Otherside 的估值比其余 Web3 元宇宙项目拥有更高溢价是合理的。
两次 $APE 流通量剧烈波动的对比：质押系统上线时，根据下文通证模型分析的估算，相比 Otherdeed 土地销售，对实际流通量的吸纳更大，可能会引起更高的价格浮动。但仍需考虑宏观、监管、事件性质三个重要的影响因素，谨慎判断。

具体数据和分析详见业务分析部分的 - 通证模型分析及初步价值评估部分的 - 估值分析。

项目基本情况

项目业务范围

Ape 生态有三个核心成分和一个通用代币，Yuga Labs, Otherside, 和 ApeCoin DAO 分属三个主体，但 Otherside 和 ApeCoin DAO 均会使用 Yuga Labs 旗下的 IP。$APE 由 Yuga Labs 设想和发行，最终由 ApeCoin DAO 所有和运营，是 Ape 生态中的通用代币。

Yuga Labs 旗下的业务包括 4 个原创 NFT 系列（BAYC、MAYC、BAKC、Otherdeed for Otherside）和 2 个收购的 NFT 系列（CryptoPunks, Meebits）。

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Yuga Labs 打造的这一系列生态都将赋能给代币 ApeCoin（$APE），但 $APE 背后的管理者是注册在维京群岛的 ApeCoin DAO。据官网的表述，「Yuga Labs 是 ApeCoin DAO 的贡献者和社区成员，并会将 $APE 作为后续项目的主代币」。

而 Otherside 则是 Yuga Labs、元宇宙基础设施提供商 Improbable 和 Web3 游戏大厂 Animoca Brands 共同投资、合作完成的项目。

项目历史和路线图

虽然 BAYC 让 Yuga Labs 从寂寂无名到名扬天下，但它最初只是两个 Crypto Nerd 拉着两个大学认识的、懂计算机的朋友一起组团做的小小实验。创始成员 Gordon 和 Greg 是早年经朋友介绍认识的好友，双方因为对一本书持有完全相反的观点而相识，进而发现在游戏和加密领域的共同兴趣。2017 年，他们一头扎进加密世界，Greg 买入加密货币作为 Hodler，而 Gordon 则成为交易员。二人都在早期买入了 CryptoPunks，也参与了繁殖 Crypto Kitties 的狂欢，提及当时为何参与这些项目时，二人表示「Just for fun」。

最初，Gordon 对 NFT 项目的设想是：「一块 NFT 是持有者可以参与绘画的数字画布，可以让大家尽情挥洒艺术创意。」但这个设想被朋友否决，并表示「这可是互联网，第一个上去画画的人估计会画一个生殖器」。放弃画布创意后，Gordon 开始思考「加密玩家真正希望加入怎样的社区来互动和共创」，他想到在 Miami 成长的经历，回忆起在酒吧、俱乐部的岁月，发现游艇俱乐部可能是一个不错的创意，而「Bored Ape」则来源于加密圈「Ape in」（类似于中文币圈的“无脑梭哈”）的自嘲梗，两个元素的组合下，Bored Ape Yacht Club 诞生了。

BAYC 于 2021 年 4 月 23 日开启销售，但一开始并不被看好。Discord 开启的盲盒预售（购买 NFT 但无法预知对应的图片）几乎没有用户购买，一周结束后，单价 0.08 ETH 的 BAYC 仅售出 400 个，团队竭尽全力地推广，但收效甚微。直到 2021 年 4 月 30 日， BAYC 正式开图，形势发生了逆转，几乎一夜之间，10,000 个 NFT 售罄，Twitter 和 Discord 充斥着 BAYC 的头像，一些 NFT 圈的 KOL 购买了数十甚至上百个 BAYC，巨鲸 Pransky 甚至购买了上千个 BAYC，二级市场的价格也开始攀升。

起初，几位创始人将 MAYC 作为路线图的终点，而项目出乎意料的热度则使得团队开始重新思考 BAYC 的发展，并最终成为 NFT 领域最负盛名的领军项目，从 BAYC, MAYC 到 BAKC，以及一系列收购、ApeCoin DAO 成立并开始建设 Otherside 元宇宙。截止目前来看，Yuga Labs 围绕 PFP 构建的商业生态是影响力和触达面最广泛、交付能力最好的加密 IP 商业案例之一。

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图片来源：Yuga Labs

Ape 大事记

2021.02 Yuga Labs 成立，注册在美国特拉华州。 Gordon 和 Greg 受到 Hashmask（2021 年初一个算法随机生成的头像 NFT 项目）的启发，希望用艺术和区块链技术的结合做一些有意思的事情，于是开始联系朋友编写智能合约，思考创意，联系艺术家创作项目。
2021.04.23 BAYC 推出为期一周的预售，铸造价 0.08E，买到的 BAYC 采用盲盒形式，一周后开图，几乎无人问津。当时大多数 NFT 采用曲线发售的方式，越早铸造价格越低，Yuga Labs 的团队认为曲线发售事实上在伤害后进入者的利益，不利于社区的长期发展，因而采用统一定价的方式。这样的发售在当时获得一片称赞。
2021.05.01 BAYC 开图，一夜之间售罄。 NFT KOL Topshotfund 和 3LAU 购买了上百个 BAYC，巨鲸 Pranksy 抢购了约 1000 个 BAYC，二级市场的热度持续提升。
2021.05.29 Ape Merch（Ape 生态限时开放的周边销售市集）第一期开始，销售周边实体商品，6 分钟内售罄。
2021.06.18 BAKC(Bored Ape Kennel Club) 发布，每个 BAYC 的持有者都收到了一个配套的小狗 NFT 空投。创始团队希望他们的创意能更好玩，并持续为社区创造价值，因此产生了制造 BAKC 的想法，BAKC 前 6 周的版税产生的收益都捐赠给动物慈善机构，此后二级市场的销售版税设置为 0。共筹集 100 万美元。
2021.08.08 BAYC Riverboat 在 Decentraland（Web3 沙盒游戏项目，会在竞品对比中详细介绍）开业，提供虚拟活动空间。
2021.08.28 MAYC(Mutant Ape Yacht Club) 发布，共有 20,000 个 MAYC，可以通过两种途径获得：公开铸造（10,000 个）或根据空投给 BAYC 持有者的药水获取（10,000 个）。团队创造 MAYC 的初始意图是「扩大社区参与者的规模」，当时，BAYC 的价格已高达 60 ETH（约合 20 万美元），团队希望新发行的 MAYC 将降低新进入者的门槛。公开铸造的 MAYC 采用荷兰拍的模式发售，铸造价格在 2.5~3 ETH，一小时内 Yuga Labs 就获得约合 9600 万美元的初次销售收入。而 BAYC 的持有者则仅需要花费 Gas 即可通过空投得来的药水铸造 MAYC。
2021.08.29 NBA 知名球星库里以约 18 万美元的价格购买了一个 BAYC 头像。
2021.09.09 苏富比举行「Ape in !」拍卖会，拍卖 101 个 BAYC 和 101 个 BAKC 的合集，BAYC 合集的拍卖价格为 24,393,000 美元，BAKC 合集的拍卖价格为 1,835,000 美元。
2021.09.13 推出互动寻宝活动，社区成员探索俱乐部内外，解决了一只名为 Jimmy 的猴子留下的谜题。奖品包括 10 ETH，一个 BAYC, 一个 BAKC, 一个合成 MAYC 的毒液和一对由 RTFKT 制作的特别礼物。
2021.09.17 佳士得在香港举行「No Time Like the Present」拍卖会，其中有四只身着西装的 BAYC。Bored Ape #1401 以 5,000,000 港元（64 万美元）的价格售出。同时，社区采用换装技术，将自己头像的衣服修改为西装，以示庆祝。2021.09.22 发布「路线图 2.0」，涵盖 Ape Fest、手游、寻宝游戏、线下和线上聚会、Sandbox 场景以及 BAYC 生态 DAO 等计划。
2021.10.08 团队宣布 2022 Q1 将发布一个合规的、具有实用和治理功能 token，意在奖励持有人，并扩大社区影响力。他们和区块链法律领域的顶尖机构 Fenwick，以及去中心化区块链 Horizon Labs 合作，以筹备 token 发布。直到 2021.10.08，Yuga Labs 旗下的三个 NFT 系列，在 OpenSea 上共产生约 10 亿美元（当时价值 30 万 ETH）的二级市场交易额。
2021.10.31-2021.11.06 举办第一届 Ape Fest, 开展为期一周的会员免费活动。NFT 持有者可以参加万圣节游艇派对、音乐会、艺术画廊和限量版商品抽奖，还举办了一场慈善晚宴。有数千人参加线下活动，慈善晚宴筹集了近 20 万美元。2021.12.17 与阿迪达斯合作，阿迪达斯购买了 Bored Ape #8774，并与购买的 CryptoPunks 一同制作了两种衍生 NFT，即 Adidas Originals: Into the Metaverse 系列。
2022.01.21 为 BAYC 和 MAYC 的持有者举办 BAYC x MAYC 手游大赛，每个系列的前 1000 名有资格获得实物奖品。2022.03.12 收购 CryptoPunkss 和 Meetbits，并宣布授予 NFT 持有人版权的商业使用权利（与 BAYC 等自有系列一致）。
2022.03.16 宣布推出 $APE，作为一种文化的象征、游戏生态和 DAO 的代币。
2022.03.18 BAYC 和 MAYC 的持有人（或同时持有 BAKC），可以在 ApeCoin 的官网上取得空投。
2022.03.22 Yuga Labs 宣布完成 4.5 亿美元的种子轮融资，估值 40 亿美元。a16z 领投，Animoca, FTX, Moonpay, Sandbox, Tiger Global, Google Ventures 等跟投。
2022.03.23 美国《时代》杂志支持用 $APE 支付订阅费。
2022.03.24 ApeCoin DAO 发起 5 项 DAO 治理提案，包括 DAO 治理草案、质押池奖励分配等。此提案在后续引发一系列争议，包括对董事会成员 Yat Siu 和 Animoca Brands 的质疑，代币质押对社区长期生态的唱空。后续 4 月的新提案对质押期、质押上限和产出规模做了更清晰的界定后，提案通过。
2022.03.24 宣布推出的元宇宙项目 Otherside 将采用 $APE 购买土地，并在后续确定一口价 305 $APE。收到的 16,775,000 枚 $APE 将锁仓 1 年，在这一年内也不会 ApeCoin DAO 的投票。总共 55,000 $APE 供 KYC 钱包购买，BAYC(10,000) 和 MAYC(19,425) 的持有者将可以在后续 21 天自主申领自己的 Otherside NFT。
2022.05.01 Otherside 土地发售，热度空前，当时以太坊 Gas 一度高达 45,556 Gwei，致使土地购买人需要花费 305 $APE( 当时约合 5800 美元 ) 的购买费用和 4,000-10,000 美元不等的 ETH Gas 费用。该铸造活动共燃烧 50,000 枚 ETH。Yuga Labs 表示将自掏腰包退还 Gas 费用，并提议未来将把 $APE 转移到一条新链上。后续基金会「将 $APE 保留在以太坊生态」的提案通过，否决这一提议。
2022.06.21 BAYC 宣布将于 6 月 22 日与滚石杂志合作推出联名 NFT，仅接受 $APE 支付。
2022.07.06 Otherside 元宇宙举行第一阶段第一次负载测试，持有 Otherdeed 土地的用户才可参与测试。
2022.07.09 Otherside 举行第一阶段第二次负载测试，持有 Otherdeed 土地才可进行测试。本次测试用户反馈较好，在 Twitter 收获了较为广泛的自发传播。据 Improbable CEO，最多同时有 4500 人在同一场景内交互和沟通。
2021.07.13 知名以太坊 L2 解决方案 Immutable X 联合创始人 Robbie Ferguson 发推称，Immutable X 将为 $APE 持有者免 Gas 费铸造 10 万枚 NFT，作为其为元宇宙项目 Otherside 扩容的推广活动的一部分。
2022.07.23 ApeCoin Foundation 已选择区块链隐私和基础设施建设公司 Horizen Labs 作为合作伙伴，为 $APE 建立和管理质押系统，质押系统将于今年秋季推出。2022.07.25Yuga Labs 遭遇 Scott Scott 律师事务所组织的集体诉讼，此案或将确认 NFT 在美国是否属于证券。
2022.08.02 Gucci 美国部分门店通过 BitPay 接受 $APE 作为支付方式。
2022.08.05 LVMH 旗下瑞士豪表制造商泰格豪雅（Tag Heuer）宣布接受消费者通过 BitPay 使用 $APE 支付。2022.09.22AIP-98 通过，旨在上线一个 Ape 社区的 NFT 交易市场，以 $ETH 支付的交易手续费率为 0.5%（其中 0.25% 归交易市场，0.25% 给 Ape 生态基金），以 $APE 支付的交易手续费率为 0.25%（全部给到 Ape 生态基金）。2022.09.23Horizon Labs 宣布质押系统预计 10.31 上线，可能提前或推后一周左右。
2022.10.11 Bloomberg 消息，Yuga Labs 正在接受 SEC 的调查，主要关注 NFT 是否类似于股票，并遵循相应披露规则。此外，华尔街的主要监管机构也在审查 ApeCoin($APE) 的分配。据 Bloomberg 说明，Yuga 没有被指控有不当行为，SEC 的调查并不意味着该机构将起诉该公司。

Ape 未来路线图

Ape 社区背后的 Yuga Labs 团队是目前 NFTIP 赛道里的众多项目中，路线图兑现能力最强的项目之一。2021 年 9 月，BAYC Twitter 官方账号发布 Roadmap 2.0。站在 2022 年的视角看，其中大多数明示的里程碑都早已实现，包括游艇 Party，元宇宙游戏，DAO 等。而近期 BAYC 与 Sandbox 联合打造的 Sandbox Miami 2035 也已经放出相关物料进行预热，并被社区发现与一年前的 Roadmap 遥相呼应。

来源: Twitter @yugalabs

目前，官方渠道放出的已知未来事件有 ApeCoin Foundation 与 Horizon Labs 合作的质押系统，预计 10.31 上线，可能提前或推后一周左右。

此外，根据 2022 年 3 月一份流传甚广的「Yuga Labs Pitchdeck」，2022 年仍将有几件大事发生：