国内方面，政策助推锂电池回收市场发展。从工信部、发改委、国务院、环保 部、商务部等部门密集出台了多项动力电池回收法律法规和标准来看，国家对锂电 池回收领域相当关注，这极大推动了锂电池的回收利用。2021 年 10 月 19 日工 信部表示将加快推进动力电池回收利用立法，完善监管措施等，从法规、政策、技 术、标准、产业等方面，加快推动新能源汽车动力电池回收利用。

锂电产业链上下游企业积极布局电池回收及梯次利用业务。华友钴业积极布 局锂电池循环回收业务，成立了循环科技有限公司和再生资源有限公司，目前具备 年处理废旧电池料 6.5 万吨产能。赣锋锂业旗下循环科技于 2020 年入选国家工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第二批名单，循环科技的 退役锂电池拆解及金属综合回收项目已形成 34000 吨的回收处理能力，未来将扩大三元前驱体项目的产能。

格林美在 2003 年启动废电池回收业务，18 年来投资 建设废旧电池与钴镍钨锗铟等稀有金属废物完整回收，建成中国最大超细钴镍粉 末制造基地，中国最大的钨资源回收基地、世界最大的锗回收基地、中国核心锂离子动力电池钴镍原料制造基地，计划到 2025 年，动力电池回收超 25 万/年的新 能源材料业务发布目标。宁德时代已在湖北省宜昌市投资建设一体化电池材料产业园项目，涉及废旧电池材料回收等功能，项目投资总金额不超过人民币 320 亿 元。特斯拉在其官网推出了电池回收服务，提醒客户不得随意处置其所购买的特斯 拉车辆上的任何动力电池，公司将会把回收的锂电池交给专业的工厂去处理，保证绝不做填埋焚烧，并且可以实现 100%的回收利用。

锂电池回收市场已初具规模，未来或快速扩张。锂电池锂离子电池的回收利用 已有 15年多的历史，但效率和回收率各不相同。长期以来，可用于再利用和回收 的电池数量一直很低，同时锂电池分散在各地难以集中。据 IEA 数据，2014 年全球可回收的报废电池数量首次超过 10 万吨。其中 97%来自便携式应用设备。2019 年，可用于回收的废电池总量达到 18.8 万吨，其中便携式设备占比 80%，其次是 电动自行车等移动设备。

相比之下，轻型电动车的动力电池仍然很少见，这部分动力电池约 2775 吨（等价于电池包重量 5400 吨），加上重型电动车，市场上可回收的动力电池约 9200 吨。据 SMM 数据显示，2020年国内累计退役的动力电池 超过 20 万吨（约 25GWh），市场规模达到 100 亿元。同时预计到 2027 年，我国的电池回收量预计会达到历史最高的 78 万吨，这一数据也意味着，在未来五年 内，我国的电池回收行业，将会迈入发展的最佳时机，行业的规模会达到 2262 亿 元。随着锂电池特别是动力电池持续放量，未来回收市场规模或快速扩张。（报告来源：未来智库）

7.1 稀土：历史上稀土的上涨多为供给端扰动，而本轮为需求拉动

复盘轻稀土价格走势，历史上的上涨多为供给端扰动，而本轮更多为需求拉动：

①、2010.10-2011.7：稀土供给端减少。中国经济从金融危机中复苏，开始 繁荣，物价普遍上升。中国提出战略收储，出口配额，同时叠加打黑，社会囤货， 各因素共振下，供给减少，稀土价格暴涨。

②、2017.5-2017.9：“打黑”行动，供给减少。国家“打黑”行动的展开、 稀土国家收储政策的实施等，供给减少，稀土价格上升。但随着上游企业复产，稀 土产量增加，叠加前期库存，没有需求的支撑，价格上涨动力不足，产生回落。

③、2020.11-至今：稀土下游需求受新能源汽车、风电电机、空调电机、工 业电机景气影响而快速增加。汽车受汽车复苏周期影响销量产量上升，新能源车占 比上升，新能源汽车电动化程度高，稀土永磁需求量高。同时对于供给方面，由于 缅甸、越南等国进口我国的稀土量受疫情影响持续受阻，叠加 21 年下半年限电限 产，南方分离厂出现阶段性供给紧张，供需格局向好，价格稳步上升。

7.2 稀土供给端：海外放量有限，供给端增量主要来自于国内指标增 长

7.2.1 稀土供给集中：中国储量及产量全球第一，分离冶炼产品占全球供应近九成

从储量看，2020 年全球稀土储量约 1.2 亿吨，中国稀土储量世界第一，为 4400 万吨，占比 37%。越南稀土储量为 2200 万吨、占比为 18%，排名第二；巴 西稀土储量为 2100 万吨、占比为 18%，排名第三；俄罗斯稀土储量为 1200 万 吨，占比为 10%，排名第四，前四大稀土储量国的储量占世界总储量的 83%，资 源的分布非常集中。

从产量看，2020 年全球稀土产量约 24.3 万吨，中国稀土产量世界第一，为 14 万吨，占比 58%。美国稀土产量为 3.8 万吨、占比为 16%，排名第二。缅甸 稀土产量为 3 万吨、占比为 12%，排名第三。澳大利亚稀土产量为 1.7 万吨，占 比为 7%。前四大稀土产量国的产量占世界总产量的 93%，产量的分布也十分集 中。

中国稀土冶炼分离产品产量占全球 88%以上。安泰科数据显示，2019 年全 球稀土冶炼分离产品产量合计约 17.6 万吨（REO），同比增长 21%。其中，中国 产量约 15.5 万吨，占比 88.2%。

7.2.2 国内：稀土配额稳定增长，四大集团均产能充足，或将受益于配额放开

目前国内稀土开采指标集中在四大稀土集团手中。工信部 17 年牵头制定了稀 土大集团组建方案，将国内的稀土资源和企业集中整合，共整合稀土矿山 22 家， 冶炼分离企业 54 家，最终形成六大稀土集团。包括北方的北方稀土，重点覆盖内 蒙古自治区和甘肃的稀土资源与企业，主要产品以轻稀土为主；南方的南方稀土、 中国铝业（中国稀有稀土股份有限公司）、五矿稀土、厦门钨业、广东稀土，重点 覆盖江西、湖南、广东、福建、云南、广西、江苏、山东、四川等地的稀土资源与 企业，主要产品以重稀土为主。2021 年 12 月 23 日，中国铝业集团有限公司、中 国五矿集团有限公司、赣州稀土集团有限公司主导组建中国稀土集团有限公司。此 后六大稀土集团整合为四大稀土集团，且从指标分配上实际呈现出“一南一北，一 重一轻”的格局。

从近年的稀土配额变化来看，2016-2021 年全国稀土开采指标和冶炼分离指 标呈增长趋势，CAGR 分别为 9.88%和 10.23%。2016 年全国矿产品指标 10.49 万吨，冶炼分离产品指标 9.96 万吨，2021 年全国矿产品指标为 16.8 万吨、冶炼 分离产品指标为 16.2 万吨，同比均增长 20%，2016-2020 年矿产品指标 CAGR 为 9.88%，冶炼分离产品指标 CAGR 为 10.23%。2022 年 1 月 27 日，2022 年 第一批稀土开采分离指标下达，矿产品指标为 10.08 万吨，冶炼分离产品指标为 9.72 万吨，同比均增长 20%，依旧保持与 2020 年同样的增速。根据历史的配额 变化以及国家战略维稳的角度考虑，预计未来的配额将温和放量，年均增速控制在 20%左右，不会爆发式增长。

从稀土配额的分配来看，2016-2022H1，北方稀土具有最大的稀土开采和分 离指标。2022 年第一批指标中，北方稀土的矿产品指标为 60210 吨，同比增长 16080 吨，增幅为 36.44%，冶炼指标为 53780 吨，同比增长 15510 吨，增幅为 40.53%，北方稀土的指标增量占总指标增量的 96%，剩余 4%的增量给到了中国 稀土集团有限公司。2022 年第一批指标的同比增速与 2021 年全年的同比增速相 同，北方稀土的增速显著高于指标总量的增速。

稀土行业分离产能利用率普遍较低，主要是受到指标制约，指标增加有利于相 关公司产量得到进一步提升，其中指标增长最为迅速的北方稀土无疑获利最大。稀 土冶炼分离上市公司的稀土氧化物（REO）产能均超过其冶炼分离配额及其稀土氧 化物产量。

7.2.3 海外：缅甸稀土矿品位下降，美澳矿山难有增量

从进口数据可以明显看出缅甸和美国难有增量。国内进口稀土矿主要通过两 大渠道，轻稀土矿大部分从美国进口，中重稀土矿大部分从缅甸进口。自 2012 年 起，美国部分海外大型矿山陆续投产复产，同时缅甸高品位中重稀土矿也在逐渐放 量。由于我国稀土矿存在总量指标限制，增长一直较为缓慢，甚至还可能出现指标 减少的情况。因此海外的进口稀土矿一直是作为稀土矿供应的一大补充来源，大约 占国内供应总量的 20%左右。

短期来看，受疫情影响，缅甸稀土矿进口受阻；长期来看，缅甸矿石品位受前 些年盲目开采影响逐渐下滑。工信部打黑后，国内稀土黑色产业链逐渐瓦解，为了 满足下游需求，我国开始从缅甸等地进口稀土矿，尤其是重稀土矿。2020 年缅甸 占混合碳酸稀土矿进口总量的 70%。2021 年缅甸进口混合碳酸稀土矿仅 285.5 吨，同比减少了 93.67%，主要是因为受到疫情影响，缅甸封关，陆路运输受阻。

长期来看，缅甸的高品位矿石此前由于掠夺式开采导致品位下降严重，叠加政局动 荡，未来或难提供增量。此外，尽管越南和泰国在缅甸稀土进口骤减的时候提高了 供应，但后续的增量或也有限。

美国矿山已基本满产，未来增量有限。2021 年全年进口稀土金属矿合计 75671 吨，同比增长 5%，其中来自美国的部分为 75521 吨，占 99.80%。Mountain Pass 是美国主要在产矿山，其稀土矿主要通过盛和资源包销回国。截止 2020 年，Mountain Pass 拥有以探明及潜在储量 150 万吨稀土氧化物，平均品位 7.09%。 其产能为 4 万吨 REO，此前一直处于停产，于 2018 年复产并于 2020 年产能爬 坡达到基本满产，且短期矿山并无扩产规划，因此后续带来的增量有限。